安信证券-天奇股份-002009-中报业绩高速增长，动力电池回收业务增长显著-210817

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■事件：8月16日，公司发布半年报，2021年H1实现收入18.51亿元，同比增长17.86%；归母净利润0.78亿元，同比增长587.23%。

Q2单季度实现收入11.25亿元，同比增长8.81%；归母净利润0.38亿，同比增长115.46%。

■中报业绩高速增长，在手订单持续增长。

公司2021年H1业绩处于预告中位数，符合市场预期。

分产品来看，公司智能装备实现收入6.27亿元，同比增长2.55%；汽车后市场实现收入6.09亿元，同比大幅增长1087.31%；重工装备实现收入3.97亿元，同比下滑11.70%；循环装备实现收入1.75亿元，同比下滑7.09%。

公司汽车后市场收入大幅增长，主要系子公司金泰阁纳入合并范围，受益于新能源汽车景气度持续上升，动力电池材料需求旺盛带动钴、镍、锂等金属价格上涨。

2021年H1，动力电池回收子公司金泰阁、锂致实业合计新签订单5.45亿元，收入规模及盈利水平显著提升。

■毛利率提升超预期，研发费用大幅增长。

公司2021年H1毛利率、净利率分别为20.49%、4.27%，同比增长3.63、3.63pct，公司毛利率、净利率同比均实现较高增长升。

公司2021年H1期间费用率为14.23%，同比增长0.54pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.82%、5.62%、4.32%、2.47%，同比变动-0.37、0.15、0.74、0.02pct。

公司经营现金流-0.22亿元，同比提升0.15亿元。

■加速锂电回收体系建设，助力我国循环经济持续发展。

中国汽车技术研究中心的数据显示，2020年中国新能源汽车保有量已达492万辆，累计退役的动力电池有20万吨（约25GWh）。

2025年我国需要回收的废旧电池容量将达到137.4GWh，超过2020年的5倍。

2021年政府报告中明确指出“加快建设动力电池回收利用体系”。

随着国家层面对动力电池回收产业的高度重视，动力电池回收体系建设将会按下“加速键”，市场也将呈现广阔前景。

公司控股子公司金泰阁作为锂电回收企业成长空间广阔。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.50、3.06、4.22亿元，对应EPS分别为0.40、0.83、1.14元；给予增持-A的投资评级，6个月目标价为19.09元，相当于2022年23X的动态市盈率。

■风险提示：锂电池回收业务不及预期，下游需求不及预期。