财通证券-透景生命-300642-业绩符合预期，肿瘤诊断试剂加速实现进口替代-180503

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        业绩符合预期，主要得益于自产肿瘤诊断试剂高成长  
        公司发布了  2017年报：营收  3.03亿元（+31.00%），归母净利润  1.27亿元（+29.71%），扣非后归母净利润  1.17亿元（+24.29%），业绩符合预期。2017  年利润分配每  10股转增  5股派发现金股利  4元（含税）。公司  2018Q1业  绩:营收  5343  万元（+21.97%）,归母净利润为  1293  万元（+2.04%），扣非后归母净利润  1256  亿元（+0.19%）,略低于市场预期。公司收入以自产诊断试剂为主，占比超过  90%，我们认为主要是由于公司所处的肿瘤检测行业发展趋势良好，竞争优势明显，积极拓宽产品线，国内诊断试剂销售大幅快速扩张，加速实现进口替代。
        核心肿瘤检测试剂快速增长，研发投入持续推进  
        从产品来看，试剂收入  2.86  亿元（+33.77%），占公司总收入约  94%.肿瘤检测系列产品  2.15  亿元（+40.96%）、HPV  核酸检测系列产品  0.64  亿元  （+13.16%），主要得益于公司产品技术独特、安全、稳定，被市场广泛认可，市占率不断提升。我们认为国内体外诊断行业步入快速发展期，公司凭借产品优势将持续受益。2017  年公司三费率  36%，略有上升，主要是销售人员薪酬、折旧费用、市场投入、研发投入大幅增加所致。2017年研发投入  2965万元（+36.19%），营业收入占比  9.79%，在研项目近  60个。公司  2018Q1  业绩略低于预期，销售费用  1674  万元（+29.98%）、销售费用率为  31.32%，比上年同期增加  1.93pp，系营销人员、活动增加以及仪器投放数量上升后折旧增加所致；管理费用率  24.75%，比上年同期增  加  6.62pp，系研发投入以及股权激励导致摊销费用大幅增加等导致。但从全年来看，费用率可控，业绩保持快速增长可期
        行业领先的流式荧光平台，国内肿瘤免疫诊断龙头  
        公司专注于肿瘤检测，拥有行业领先流式荧光平台，可用于免疫和分子诊断。目前我国肿瘤免疫诊断领域基本被海外巨头所垄断，国内企业市场份额不足  10%，未来进口替代空间巨大。公司有望凭借其核心技术优势在肿瘤免疫诊断领域加速实现进口替代，成为国内肿瘤免疫诊断龙头。
        盈利预测与投资建议  
        预计公司2018-2020年营业收入4.00/5.32/7.18亿元、净利润分别为1.70/2.25/2.99亿元，EPS为2.81/3.72/4.94元，PE为37/28/21倍，维持增  持的投资评级。
        风  险  提  示:产品终端推广不及预期；产品降价的风险