上海证券-2018年5月基金投资策略：底部坚实，注重个股挖掘能力-180504

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        底部坚实，挖掘优质个股
        展望未来，我们对于中长期行情保持乐观，短期认为市场波动性将加大，局部、阶段性机会将层出不穷。主要逻辑在于以下几个方面：1、美股已经走牛9  年，目前处于估值较高的阶段；美国经济数据靓丽带来市场对美联储加息年内多次加息的预期不断提升；美元和美债冲击的风险正在逐步发酵。在国内外资本市场相关性大幅提高的背景下，需要做好防御美股或有的深度调整对A  股造成较大冲击的准备。2、美国阻挠中国发展的行动在未来相当长的一段时间不会停止，贸易摩擦难以通过几次谈判磋商得到较好解决，制裁中兴通讯、调查华为很可能只是钳制中国制造2025  的开端。3、从技术面来说，经过了长时间的下跌，A  股市场整体估值又回到了相对合理的位置，而且A  股即将纳入MSCI，下方支撑力相对较强。预计纳入比例为2.5%，如一次性纳入，则超出市场预期，有望迎来千亿资金流入。在这种外部扰动较大，而底部有一定支撑的情况下，个股表现将进一步分化，资金在不同主题、板块间轮动，迅速填平价值洼地，因此对于个股的认识与研究能力尤为重要。
        挖掘蓝筹与成长中的局部投资机会
        权益基金：经历了一季报披露后的集中调整，一部分消费、银行等白马蓝筹的股价已经提前反映了未来一段时间业绩增速或有的边际恶化，再加上A  股入摩在即，其性价比逐渐显现。而对于新兴成长来说，一季报带来的惊喜已经较为充分地反映在股价之中，当市场目光转向MSCI  的时候或将迎来阶段性调整，此时正是再次布局、重新审视持有结构的良好机会。具体操作上，建议均衡配置，一方面关注中大盘价值型基金，尤其是侧重配置估值与业绩相匹配的行业龙头的基金，另一方面关注选股能力较强的战略新兴产业基金，拥抱科技红利。
        固定收益基金：建议投资者遵循从基金公司到基金经理再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力。具体到债券基金来看，结合市场波动行情可适当关注交易型基金经理管理的产品，对券种、久期和杠杆的主动管理或带来超越基准的收益。
        QDII  基金：全球资金依然流出美股市场和欧洲股市，新兴市场股市继续获得流入，但增量较之前有着明显的衰退。债市方面，随着利率中枢的提升，资金加快进入美债市场和日本市场。宏观方面，3  月全球经济数据走弱，相对而言新兴市场状况好于发达市场，中美经济数据的坚挺是亮点。贸易战趋于缓和以及朝鲜半岛局面出现重大突破，市场的风险偏好或将提升。我们建议投资者关注估值处以低位且企业财报表现积极的A  股和港股为代表的大中华市场。商品、贵金属方面，美元升值的确定性增强以及部分地缘政治危机的缓解，黄金价格承压，对黄金ETF  维持偏谨慎的观点。