中泰证券-法拉电子-600563-新能源车驱动Q1成长，突破海外品牌铸就未来-180426

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年一季度报告，实现收入3.88  亿元，同比增长12.6%；净利润9655  万元，同比增17%；扣非后净利润8950  万元，同比增9.1%；符合市场预期。
        新能源车抢装效果体现，一季度业绩表现抢眼：2017  年一季度国内新能源车市场查骗补，行业处于调整期，而2018  年由于年中补贴将下调，上半年为过渡期，补贴下滑幅度相对较小，推动行业迎来抢装潮，行业产销量实现翻倍以上增长，进而带动公司车用薄膜业务爆发，是公司一季度业绩成长的核心驱动力，其他下游领域除节能照明外，延续稳定增长态势。同时公司一季度银行理财也获得部分收益，带动净利润呈现加速趋势。
        受益全球电动化趋势，增速中枢有望稳健上移：2017  年四季度公司东孚新厂区已经建成投产，光伏及车用薄膜产能能到一定幅度提升，如果考虑扣除汇兑损失后业绩，公司2017  年业绩已经呈现明显加速迹象，同比增长超过18%。2018  年二季度还将进一步增加设备，以扩充产能。从公司产品的具体下游领域看，家电与风光领域，2018  年仍将有望维持平稳增长；节能照明虽延续下滑趋势，但基数已降至2  亿元出头，对未来业绩的负面效应大幅降低。同时随着全球电动化趋势加速，将大幅拉动薄膜电容需求，参考GBII  2020  年全球600  万辆电动汽车来估算，届时车用薄膜空间达20-30  亿元，同时行业格局好，公司龙头地位稳固，未来随着新能源车占比提升及快速增长，业绩增速中枢有望稳健上移。从时间点来看，2018  年新能源车业务有望恢复高增长趋势，其核心驱动力来自于A00  车逐步转向薄膜电容以及补贴政策调整后，A00  以外车型有望恢复快速增长趋势，同时公司布局多年的海外品牌市场，2019  年开始有望加速起量。
        投资建议：国内车用薄膜电容龙头，充分受益电动化大趋势，业绩增速中枢有望稳健上行，我们预计公司2018/19/20  年净利润为4.87/5.70/6.81  亿元，增速为13.4%/18.0%/19.7%，对应PE  为20.2/17.2/14.4  倍，“买入”评级。
        风险提示：新能源车产销量低预期、光伏装机超预期下滑。