安信证券-建筑行业周报：PPP规范持续推进，关注PPP民营龙头-180429

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        核心观点：
        ■行业及政策动态：1）4  月27  日消息，财政部发布《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》财金?2018?54号（以下简称“54  号文”），对核查存在问题的173  个PPP  示范项目分类进行处置；2）4  月28  日，财政部发布全国PPP  综合信息平台项目管理库2018  年3  月报（2018  年第一季度PPP  报告）。报告显示，截至2018年3  月底，全国PPP  综合信息平台已累计退库PPP  项目1160  个，累计清减投资额1.2  万亿元。
        ■PPP  规范持续推进，54  号文对示范库加强管理。根据财政部网站4  月27  日消息，财政部发布《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》财金?2018?54  号（以下简称“54  号文”），对核查存在问题的173  个PPP  示范项目分类进行处置，其中：1）包头市立体交通综合枢纽及综合旅游公路等30  个项目将不再继续采用PPP模式实施，调出示范项目名单，并清退出全国PPP  综合信息平台项目库；2）北京市丰台区河西第三水厂等54  个项目，调出示范项目名单，保留在项目库，继续采用PPP  模式实施；3）89  个项目存在运作模式不规范、采购程序不严谨、签约主体瑕疵等问题，需抓紧督促整改并于6  月底前完成。逾期仍不符合相关要求的，调出示范项目名单或清退出项目库。
        从54  号文附件所公布的项目详细信息来看，上述1）类包头市立体交通综合枢纽及综合旅游公路等30  个调出示范名单并清退出库的项目金额共计300.23  亿元，将不再继续采用PPP  模式实施，多为第二批、第三批示范项目，交通运输及市政工程项目占比较高；2）类北京市丰台区河西第三水厂等54  个调出示范清单但保留在项目库并继续采用PPP  模式实施的项目金额共计1584.76  亿元，多为第三批示范项目，占比较高、金额较大的除交通运输及市政工程项目外，亦有生态建设和环境保护、城镇综合开发等类型项目；3）类89  个需整改的项目金额共计4817.91  亿元，分别来自于第一、二、三批示范项目，其行业覆盖多个领域。
        同时，此次54  号文进一步提出加强PPP  项目规范管理的多项要求，如：国有企业或地方政府融资平台公司不得代表政府方签署PPP  项目合同，地方政府融资平台公司不得作为社会资本方；不得约定由政府方或其指定主体回购社会资本投资本金，不得弱化或免除社会资本的投资建设运营责任，不得向社会资本承诺最低投资回报或提供收益差额补足；不得以债务性资金充当项目资本金，政府不得为社会资本或项目公司融资提供任何形式的担保等。
        ■财政部PPP  库一季报出炉，项目退库情况作汇总。根据财政部PPP  中心“道PPP”公众号消息，2018  年4  月28  日，财政部发布全国PPP  综合信息平台项目管理库2018  年3  月报（2018  年第一季度PPP  报告）。报告显示，截至2018  年3  月底，全国PPP  综合信息平台已累计退库PPP项目1160  个，累计清减投资额1.2  万亿元。地区方面，退库项目数前三位是新疆、山东（含青岛）、内蒙古，合计占退库项目总数的50.0%；退库项目投资额前三位是山东（含青岛）、新疆、内蒙古，合计占退库项目投资额的37.1%。行业方面，退库项目数前三位是市政工程、交通运输、城镇综合开发，合计占退库项目总数的51.9%。退库项目投资额前三位是交通运输、市政工程、城镇综合开发，合计占退库项目投资额的67.6%。交通运输行业退库项目单位体量最大，单个退库项目平均投资额达27  亿元。
        截至3  月末累计项目总数7,420  个、投资额11.5  万亿元；累计落地项目总数3,324  个、投资额5.5  万亿元，落地率44.8%；累计已开工项目总数1,375  个，开工率41.4%。2018  年3  月末累计投资额前三位的是市政工程、交通运输、城镇综合开发，合计占管理库总投资额的72.3%。3  月末累计使用者付费类项目899  个、投资额1.2  万亿元；累计可行性缺口补助类项目3,423  个、投资额6.8  万亿元；累计政府付费类项目3,098  个、投资额3.5  万亿元。污染防治与绿色低碳项目一季度新增项目23  个、投资额443  亿元，3  月末累计项目总数4,002  个、投资额4.1  万亿元。
        我们认为当前PPP  项目清理工作仍在继续，基于PPP  模式在化解政府举债建设弊端方面的天然优势，我们认为合规PPP  项目在逐步规范后仍有望作为我国基础设施建设投融资体制新方向而持续发展，未来加大优质PPP  项目供给或将成为地方政府、社会资本和金融机构三方的主要选择方向。我们认为在中央企业及地方国有企业“降杠杆”的大背景下，此前制约民营企业参与PPP  项目范围及深度的因素大概率将得到边际改善，亦有望提升民营PPP  上市企业的发展预期及估值水平，建议重点关注积极参与PPP  项目承揽、具备项目投融资及实施运管能力的民营PPP  龙头企业投资价值。
        ■维持建筑行业整体投资思路：首先，继续建议关注园林工程板块，看好园林板块中订单优质、在手订单充足，业绩兑现确定性强的园林一、二线民营龙头，建议关注东方园林、东珠景观、岭南股份、天域生态等。其次，建议关注前期回调较深，受益公装复苏的装修装饰企业，如金螳螂；第三，建议关注专业工程领域，服务于产业复苏，受益需求传导从而自身基本面改善企业，如中国化学等。
        ■风险提示：经济下行风险、PPP  推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。