西部证券-宋城演艺-300144-1Q18财报点评：收入增速下降，利润率提升明显-180426

《西部证券-宋城演艺-300144-1Q18财报点评：收入增速下降，利润率提升明显-180426（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-宋城演艺-300144-1Q18财报点评：收入增速下降，利润率提升明显-180426（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心结论
        我们维持增持评级，目标价22.4元。
        收入：同比增长6%，达7.1亿元人民币。收入增速相对以往较低我们认为原因有二。1.九寨千古情及藏谜的停演使收入减少4%左右。2.轻资产项目收入尚未确认。
        毛利率：同比上升6.7个百分点，达67.3%。毛利率增长明显的原因我们认为有三个。1.根据我们的估算，九寨千古情及藏谜的成本约占总体收入的2%，毛利率有2个百分点的增长来自九寨千古情及藏谜的成本调整至管理费用，有部分增长来自于九寨千古情和藏谜较低毛利率项目的停演。2.我们估计宁乡轻资产项目1季度收入约为1200万人民币，占收入1.6%，使得毛利率提高约1.5个百分点。3.我们估计灵动时空达70%左右的毛利率对毛利率的提高亦有贡献。
        风险提示：极端天气影响、项目推进不及预期、安全事故风险、旅游演出竞争加剧、商誉减值风险、直播监管政策加强（详见文末风险提示）