财通证券-欧普康视-300595-稳定高速持续增长的稀缺龙头-180425

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        公司发布一季报，一季度收入  7723  万（+33.3%）；归母净利润  3562万（+32.1%）；扣非净利润  3056  万(+20.0%)。业绩符合预期，客户粘性好，高速稳定增长。
        收入端仍保持高速平稳增长，归母净利润也保持平稳高速增长，公司的产品竞争力强，渗透率约  1%，使用者对公司产品认可度高，在产品1.5-3  年的使用周期结束后，会继续购买、持续使用公司产品。因此公司拥有稳定的客户和潜在使用者基础，收入来源稳定。
        扣  非  增  速略低主要是摊销限制性股票费用导致  
        扣非净利润增速略低，部分是由于  17  年  1  季度的高基数效应导致。毛利率从  13  年来呈现略微下降的趋势，核心产品角膜塑形镜的毛利率不断提高，主要是由于推广了高端产品导致。整体毛利率下滑预计与护理产品增长更快，且毛利率偏低。
        销售费用率较  17  年提高一个百分点，从历史数据来看，16  年和  17年一季度销售费用率均显著高于其他季度，可能是一季度销售费用投入较多，费用投入大量在年初。相对  16  年、17  年  1  季度，今年  1  季度销售费用率分别下降  3  个和  1  个百分点。整体销售费用率处于下降通道中。管理费用率显著提高，主要由于子公司主体增加，装修费增加以及摊销股份支付费用所致。一季度摊销限制性股票费用313万元,剔除此影响因素后归母扣非净利润较上年同期增长  32.33%。
        研  发  全  面快速推动，在研产品线丰富  
        目前公司的多款主要产品、软件、辅助用品均处于新产品开发和升级阶段，分别处于小试、中试、推广、升级等不同阶段，全方位提升公司产品竞争力。新版订单、dreamvision、抛光机有新进展。
        盈利预测与投资建议  
        预计公司  2018～2020  年  EPS  分别为  1.65  元、2.23  元、2.96  元，对应  PE  分别为  42.6  倍、31.5  倍、23.7  倍。维持公司“买入”评级。给予  18  年  50  倍  PE，目标价  82.5  元。
        风  险  提  示:产品使用安全性，行业竞争加剧