财通证券-万孚生物-300482-业绩符合预期，受益于POCT试剂类产品高速增长-180503

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        业绩符合预期，受益于公司POCT试剂产品高速增长与流感疫情
        公司发布了2017年年报：实现营收11.45亿元（+109.28%），归母净利润2.11亿元（+45.32%），扣非后归母净利润1.79亿元（+45.83%），按最新股本摊薄每股收益1.18元（+45.32%）。业绩符合预期，主要是POCT试剂类产品的高增长所致。2017年利润分配预案为：每10股转增8股派发现金股利5元（含税）。同时，公司公告2018Q1业绩：实现营收3.55亿元（+100.60%）；归母净利润5518.8万元（+57.04%）；扣非后归母净利润4893.4万元（+75.33%），一季报业绩符合预期，主要受益于流感疫情，国内外市场齐发力，营收端和利润端均保持高速增长。
        高毛利率POCT诊断试剂品种占比有望持续提升，费用率逐渐趋稳
        公司专注于POCT检测业务，其中传染病检测收入3.06亿元（+57.29%），毛利率68.19%；慢性病检测收入2.31亿元（+118.82%），毛利率86.54%；毒品检测收入1.84亿元（+37.74%），毛利率63.34%；妊娠及优生优育检测收入1.22亿元（+37.98%），毛利率47.43%；高毛利产品销售占比扩大，公司盈利能力持续增强。公司期间费用率40%，基本趋于稳中有降。其中销售费用2.38亿元（+77.03%），主要是由营销渠道建设投入大幅增加所致；管理费用2.02亿元（+96.92%），主要是由大幅增加的研发投入费用化所致。我们认为国内POCT市场正处于快速发展期以及分级诊疗进一步打开基层市场空间，公司作为国内POCT领军企业将持续受益与享受POCT市场扩容带来的红利，发展前景广阔。
        持续研发创新、积极开拓海外市场
        公司注重研发与创新，2017年研发投入1.06亿元（+71.6%），占营收的9.24%,处于同类公司前列，在免疫荧光、免疫胶体金、电化学、化学发光等平台都进展迅速，逐步布局微流控技术、多重标记技术、核酸POCT检测技术和液相微量定量检测技术领域。另外公司也积极开拓海外市场，主要是欧美地区以及亚洲、非洲等新兴市场。目前已获得FDA认证69项、CE认证151项，产品销往110多个国家和地区，形成了较为明显的先发优势。海外市场营收占比不断提高，确保未来业绩稳步增长。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020年净利润分别为2.95/4.02/5.29亿元，EPS为1.66/2.26/2.97元，PE为45/33/25倍，首次覆盖，给予增持的投资评级。
        风险提示:产品研发与销售不及预期；汇率变动风险