安信证券-兼看历次降准对于A股的影响：定向降准将进一步提振新经济-180418

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        ■中国人民银行昨日决定，从4  月25  日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1  个百分点,这些金融机构将使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF），此次操作旨在引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。受此利好消息影响，今天A  股整体翻红，上证综指上涨0.80%，以新经济为核心的创业板指数更是上涨超过2%，达到1822.26  点。其实，早在2014  年央行即开始对小微企业和“三农”领域实施的定向降准政策。截止目前，央行总共进行了9  次定向降准。其中2014  年4  月、6  月，2015  年6  月、2017  年9  月和本次公布的为定向降准，其余的均为普遍降准同时进行定向降准。本文将回顾自2014  年至今历次降准对A  股市场情绪的影响，依此对此次2018  年的定向降准进行分析预测。
        ■核心结论：
        就本次而言，我们认为整个政策组合依然是为了有效支持新经济。就目前金融机构而言，最大的问题是银行资产负债表扩张受限，主要问题是存款压力巨大，表外资金无法回表，或者说回表艰难，导致银行不仅不能扩张资产负债表，同时自身面临经营压力。因此，此刻降准不仅可以降低银行资金成本，引导银行合理预期，还能缓解银行负债端压力。在银行资产负债表得以修复后，资金脱虚向实，支持实体经济。从目前来看，支持重点将是新经济，新产业领域。一方面，一季度经济数据继续显著超政策目标，这次降准很显然并不是直接针对刺激旧经济。另一方面，现阶段经济的关键是宏观去杠杆，经济补短板，反映在传统经济领域中地方政府去杠杆，金融控杠杆，压缩非标占比；同时，加大对新兴产业的扶持力度，引导资金向中小微企业倾斜，支持新经济领域。这样的结果就是，旧经济的出清和新经济的崛起。此外，部分资金在银行回表过程中或有可能直接入市或申购公募资金或购买银行资管净值型理财再次入市，股市有望迎来增量资金，对于市场情绪的稳定也有非常好的正面作用。值得注意的是在中美贸易摩擦延续、地缘政治风险亦带有较高不确定性的背景下，央行通过降准可以大幅提振投资者对于后市的信心。
        从历史角度来看，在宏观经济和金融市场稳定的条件下，央行的历次降准行为为市场注了流动性，并释放积极的信号，在宏观经济和金融市场稳定情况下大概率能够提振市场信心，进而影响A  股市场情绪。需要强调的是央行定向操作只能短期边际影响A  股市场情绪，在中长期范围内对于  A  股市场情绪的影响程度较小，尤其当市场情绪处于趋势性下滑的时候，定向降准对于A  股的提振作用有限，这点可从各板块在降准后不同时间阶段的反应得到验证。
        ■风险提示：经济不达预期；地缘政治风险；通胀超预期