山西证券-平治信息-300571-移动阅读业务带动业绩高增长，内容加速布局-180423

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        事件描述
        公司于4  月23  日公告2017  年业绩。报告期内公司实现营业收入90,995.04万元，同比增长94.01%；实现归属于上市公司股东的净利润9,702.73  万元，同比增长100.36%。公司拟向全体股东每10  股派发现金红利2.50  元，以资本公积金每10  股转增5  股。
        事件点评
        17  年实现快速发展，内生增长动力强。1）报告期内，公司移动阅读业务实现收入81,921.36  万元，同比增长113.92%，营收占比90.03%。资讯类业务与其他增值电信业务实现收入5021.16  万、3945.17  万元（yoy-20..22%、70.63%），收入占比约为10%。2）报告期内公司毛利率水平基本维持稳定，同比上升1.69pct  至24.79%；费用率稳定，销售、管理、财务费用率分别为1.30%、7.66%、0.93%，同比下降0.08pct、0.06pct、0.04pct。3）报告期内公司完成对郑州麦睿登的股权认购，10-12  月完成净利润681.98  万元，完成相关业绩承诺。此外公司由于新设及股权收购事项对公司合计贡献净利润1046.08  万元，剔除该影响后公司净利润仍保持高速增长。
        内容布局加码，IP  衍生构建泛娱乐生态。1）报告期内，公司加速对内容版权布局，一方面通过与塔读文学、中文在线、掌阅科技等数字阅读产业领先的机构合作，另一方面通过自有阅读平台孵化和签约作家。2017  年公司新增原创作品9000  部、新增签约作者5000  余人，累计拥有文字阅读产品21,000  余本、原创作品17,000  余本；同时在有声阅读领域也进行了相关布局，引进有声作品6000  部，并以自有原创作品有声改编等方式自制有声内容6000  于小时。以海量内容、多元题材、丰富类型构建内容体系，夯实吸引用户的基础。2）报告期内公司在IP  衍生品领域继续开拓，以网文IP为核心向出版、听书、影视、游戏、漫画等内容产品形式拓展，挖掘IP  价值，构建泛娱乐生态。
        立足百足模式，形成自有平台+新媒体+运营商渠道体系。1）报告期内，公司继续推进百足模式孵化原创内容平台，目前已组建了70  个原创阅读站，在作家资源与用户资源上进行广泛覆盖，实现内容与渠道的拓展。2）通过建立微信、微博、今日头条等平台的自营账号，打通新媒体平台，实现精准推送阅读信息，提升用户粘性，形成了4000  万的微信粉丝矩阵。3）继续保持与三大运营商的合作关系，加大与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台的联运力度。三大渠道体系对不同类型的用户进行覆盖，为公司内容变现奠定了广泛的流量基础。
        投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.04/2.60/3.20，对应4  月23  日股价75.20元，2018-2020PE  分别为35/29/24；维持“增持”评级。
        存在风险
        政策变动；市场竞争加剧导致版权成本上升；IP  变现收益不确定。