财通证券-泰格医药-300347-海内热海外暖，高基数下将继续高增长-180422

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        公司发布年报，17年营业收入16.9亿（+43.6%），归母净利润3.0亿（+114.0%）。每10股分红2元，不转增股本，不送红股。
        业绩爆发式增长符合预期，从行业来看，国内创新药临床和BE业务的爆发推动了国内龙头泰格的增长。国际药品研发也是泰格发展的动力，泰格本身也有很多国际业务。
        大临床业务增长55%，主要是创新药项目的爆发增长，这块业务占大临床业务的比重已经提高到30%以上。公司目前正在执行的国内创新药项目52个，其中I期临床试验30个，II期临床试验11个，III期临床试验11个，公司这块业务在国内独占鳌头，市占率约50%。进口药再注册业务也保持增长，目前占大临床的1/3，公司可以继续承接国际多中心临床在国内的部分。另外国内仿制药和Ⅳ期临床也保持快速增长。
        BE业务增长190%，估计去年BE试验总数超过600个，整体市场全年近20亿。公司BE业务估算全年合作项目达60个，合作基地20个，全年营收1.8亿元，市场份额近10%。根据公司订单等指标来看，2018年BE试验市场仍将进一步放量，公司BE营收预计保持50%增长。
        去年生物分析/CMC增长16%，数理统计增长20%，预计今年增长20%。去年SMO业务人员配备高速增长，增长74%，预计今年增速超过50%，公司在SMO市场占有率达20%左右。
        收入高速增长来源于人员数量的增加和人均单产的提高
        公司营业收入的快速增长也可以从配备人员和人均单产来看，今年人均单产50万，影像、数据统计、方达单产较高，价格提高是大临床单产提高的原因。从人员来看，17年总体人数增长34%。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018～2020年EPS分别为0.80元、1.06元、1.42元，对应PE分别为69.1倍、51.8倍、38.8倍。维持公司"买入"评级。给予目标价56.0元。
        风险提示:政策不及预期