山西证券-掌阅科技-603533-17年业绩符合预期，移动阅读平台优势明显-180423

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        事件描述
        公司于4  月23  日公告2017  年业绩。报告期内公司实现营业收入166,699.05万元，同比增长39.19%；实现归属于上市公司股东的净利润12,370.88  万元，同比增长60.22%。公司拟向全体股东每10  股派发现金红利0.34  元。
        事件点评
        主营业务快速发展助力公司业绩增长。1）报告期内公司各主营业务收入均实现较快的增长；其中数字阅读业务实现收入156,810.32  万元，同比增长39.21%，硬件产品实现收入5388.34  万元，同比增长97.03%，版权产品实现收入3670.05  万元，同比增长243.93%。2）公司毛利率受版权及渠道成本增加影响，17  年毛利率为29.76%，同比下降3.19pct；净利率7.43%，同比上升近1pct。3）销售、管理、财务费用率保持稳定，分别为15.05%、8.63%和-1.10%，同比变化-3.67pct、0.21pct、0.04pct。
        继续加强内容与渠道布局，版权输出不断拓展。1）报告期内公司自有数字阅读平台掌阅iReader  继续保持优势地位，平均月活用户以达1.04  亿人次，以Q4  用户启动次数、使用时长等指标来看占据移动阅读平台总量TOP2、人均TOP3  位置，用户活跃度率保持第一（易观、talkingdata  数据）。2）在数字阅读内容与渠道建设上继续加强：引入包括《围城》等独家电子版权内容，签约多位知名作家，并通过掌阅文学创作大赛、对外投资等方式不断吸纳优质内容及作家；渠道方面通过发布多款电子阅读器产品丰富硬件渠道，深度绑定用户。3）在版权输出方面除自主分发文字版权外，公司着力于向影视、综艺、游戏、动漫等不同内容产品进行衍生，丰富公司业务及收入结构，深度挖掘文学IP  价值。
        投资建议
        在行业景气度持续提升、付费用户规模不断扩大、版权运营更加全面的市场背景下，持续看好公司作为国内领先的移动数字阅读平台未来的发展。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.44/59/0.76，对应4  月20  日股价42.94元，2018-2020PE  分别为97/72/57；维持“买入”评级。
        存在风险
        市场竞争激烈，数字内容遭受侵权盗版风险，版权及渠道成本快速上升。