东兴证券-顺网科技-300113-一季度财报点评：吃鸡游戏火热，驱动业绩超预期-180504

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        事件：
        公司发布2018  年一季报：实现营业收入5.75  亿元，同比增长66.26%；归母净利润1.60  亿元，同比增长21.40%；扣非归母净利润1.58  亿元，同比增长34.23%；
        观点：
        受益于吃鸡游戏，一季度公司业绩超预期。一季度营业收入5.75  亿元，同比增长66.26%，归母净利润1.60  亿元，同比增长21.40%。我们认为公司业绩超预期主要源于三块业务：1）腾讯网易吃鸡游戏广告投入增加；2）售卖Steam  平台账号CDKEY；3）售卖加速器账号。
        一季度营业成本及销售费用均有较大幅度增长。1）一季度营业成本2.05亿元，同比增长203.71%，毛利率64.35%，同比减少16.29个百分点，主要源于售卖Steam平台账号CDKEY毛利率较低（约10%）；2）一季度销售费用0.78亿元，同比增长43.77%，主要源于一季度推广费用增加；3）一季度公司预付款项1428万元，相比期初增加994万元，主要为预付推广费，显示公司2018年游戏业务或有新产品推出。
        投资建议：受益于吃鸡游戏，公司2018年一季度业绩表现良好，我们认为吃鸡类游戏将对公司全年业绩有较强拉动作用，我们上调公司盈利预测，预计公司2018-2020年分别实现归母净利润6.57亿元、7.37亿元、7.95亿元，对应Eps分别为0.95元、1.06元、1.15元，对应PE分别为21倍、19倍、18倍，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        吃鸡游戏及棋牌游戏政策监管趋严、新业务拓展不及预期等风险。