财通证券-大势研判：市场不确定性仍高，周期反弹仅是预期修复-180415

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        投资要点：  
        要点一：市场分化，周期股预期修复、成长回调  
        上周  A  股震荡分化，4  月份高频工业数据环比改善带来以周期股为首的蓝筹股的预期修复，海内外风险因素继续增多，创业板回调。上证  50、上证综指、深证成指、中小板指分别上涨  0.89%、0.89%、0.02%、0.16%，创业板指下跌  0.67%。
        要点二：高频数据环比改善不改需求下滑趋势，周期股仅是预期修复行情  
        “银四”高频数据环比改善不改需求下滑趋势，周期股仅是预期修复行情，对金融机构大资金的配置意义不大。进入  4  月份，高频工业数据较3  月份改善明显，带动以周期股为首的蓝筹股出现反弹，但我们认为这仅是前期过低预期的一次性修复，不具备持续性。从宏观逻辑推导，今年房地产、基建投资将继续下行，需求整体呈现下滑趋势，工业品数据的改善仍旧弱于往年旺季，周期股的反弹不具备持续性。
        要点三：4  月决断的三个关键点全球不确定性风险上升，避险资产上涨、风险资产回调  
        全球不确定性风险上升，避险资产上涨、风险资产回调，两者反差将持续。除去尚在发酵中的中美贸易争端，美国继续在全球制造风险因素。美俄争端激烈、美国联合英法对叙利亚实施精准打击。2018  年是国际关系动荡的一年，全球风险资产仍有调整风险。全球风险资产仍有调整风险，要警惕海外风险因素对国内市场的脉冲式冲击。尤其是对主板，对消费和周期股的影响。
        要点四：国内流动性环境仍然偏紧，利率市场化进程有望加快
        国内货币环境收紧，利率市场化进程有望加快，存款利率中枢有上移的需求。伴随着美联储连续加息，中国市场化利率中枢已经同步甚至领先上移，但存贷款基准利率与市场化利率相去甚远。如若放开，尤其是在资管新规打破刚兑背景下，存款利率有较强的上移可能。
        要点五：短期维持谨慎，中期坚定看好成长  
        二季度我们对市场整体的看法相对谨慎。贸易争端加剧、叠加人民币升值效应逐步显现，外需对总需求的贡献将出现下滑。叠加国内房地产及基建投资的下滑，二季度需求端将出现下行。周期品在预期修复行情之后仍旧面临较大考验，后周期的白马消费性价比下滑，成长前期累积较大幅度的反弹后，短期可能出现反复。中期继续看好估值合理业绩改善的成长品种。我们持续强调，本轮成长股行情是一轮中期级别的行情，收益风险比上升。
        风险提示：海外风险因素。