民生证券-非银行业周报：资管新规终落定，二季度继续关注非银股-180502

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额4203亿元，环比-10.2%；市场换手率为3.63%，较上一周-44个BP；截至4月26日（周四），两融余额较上一周五-0.01%至9913.93亿元，占流通A股市值的比例为2.31%，较上一周五-1个BP。
        行业观点
        券商观点：
        1、政策利空出尽，估值底部遇催化。资管新规落地，与先前意见稿差别不大，缓冲期延长至2020年给行业较充足时间转型；A股加入MSCI、CDR加速推进，有助于提升市场交易情绪。
        2、大型券商一季报业绩现分化。一季度券商投行IPO受较低通过率的影响承压；市场交易量同比+7.2%，佣金率仍然下行；资管业务转型期阵痛难免；部分券商实施IFRS9后业绩波动性提升。在关注大型资本实力强券商的同时，应具体考量公司经营特点，推荐中信证券、华泰证券。
        保险观点：
        1、一季度寿险新单保费承压，二季度有望边际改善。根据一季报数据，四家上市险企寿险开门红新单保费均出现了一定程度下滑，主要归因于134号文的监管压力以及竞品预期收益率的上行。二季度，险企将加大保障型型产品销售力度、加紧对于代理人队伍的建设，保障型产品的销售有望助推新单保费边际改善。
        2、准备金利率仍上行，释放寿险准备金。近期750天国债移动平均利率仍然处于上行区间，根据测算，当准备金利率+10BP时，四家险企少提准备金占比税前利润为：中国平安9%、新华保险51%、中国太保35%、中国人寿48%。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾:  4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，《资管新规》最终落地。
        点评：1、原则未改变、监管未放松，搭建大资管行业统一监管框架；2、调整留时间、操作给空间，降低政策冲击保证市场平稳过渡；3、靴子如期落地影响非银机构有限，关注后续细则及实施节奏。
        风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。