西部证券-广州酒家-603043-2018 年一季报点评：运营成本费用率改善致利润大幅增长-180501

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        核心结论
        事件：公司18Q1年营业收入及归母利润分别为4.44亿和3859万元，同比增长了15.47%和43.70%。扣非净利润3780万元，同比增长41.27%。
        毛利率提升+三费率降低带动公司利润增长超预期。公司1季度毛利率为47.68%，同比提升1.3pct；公司三费率为26.55%，同比小幅降低0.14pct。公司营业利润率和净利润率分别为11.29%和8.80%，同比提升1.82pct和1.68pct。公司一季度利润率的大幅改善，导致利润增速达43.70%，远超收入15.47%增速。
        运营效率持续改善，看好公司长期稳健增长。公司一季度毛利率及费用率的改善，表明公司上市后整体规模效应进一步显现，以及国企激励制度改革、提质控费的效果正在释放。17年公司推出首期股权激励计划，深度绑定核心管理层和业务骨干利于，我们看好公司体制机制改革红利释放的潜力，将有助于公司长期稳健，持续提升公司整体运营管理效率。
        维持“增持”评级。维持盈利预测，预计18-20年ESP分别为1.03、1.22和1.40元，给予18年21XPE，调整目标价为21.63元，维持“增持评级”。
        风险提示：食品安全风险，单一产品过度依赖风险。