平安证券-宇通客车-600066-新能源客车高增长，5月有望迎来集中采购-180506

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        投资要点  
        事项：  
        公司公布2018年4月份产销数据，4月份销售客车3063辆（-4%）。1~4月累计销售13019台（+1.4%）。    
        平安观点：  
        受政策影响，5月销量有望迎来高增长：公司4月份销售客车3063台（-4%），其中大型、中型、轻型客车分别销售1040（-5.5%）、1412（-9.8%），611（+16.8%），1~4月累计销售客车13019台（+1.4%）。我们估计1~4月新能源客车销量超过2600台（2017年1~4月新能源客车累计销售767台）。由于新能源补贴过渡期截止到6月11日，叠加增值税税率从5月1日起从17%调整到16%，我们估计5月份会迎来客户的集中采购，尤其是新能源客车有望迎来高增长。  
        新标准下，公司市占率有望快速提升，现金流得到改善：过渡期之后，国家补贴采用新的技术标准和补贴标准，技术标准更加严格，公司的新能源客车在能量密度和Ekg指标上均有领先优势，多款车型可以获得1.21倍补贴，由于执行新的补贴标准，公司推出新的车型，有望改善销售价格和盈利能力。同时，车辆销售上牌后将按申请拨付一部分补贴资金，达到运营里程要求后全部拨付，在一定程度上可以改善公司的现金流。  
        出口有望高增长，彰显全球龙头地位：预计公司18年出口客车数量有望达到1万台，其中新能源客车300~500台，公司的新能源客车向欧洲发达国家出口，进一步彰显了公司在全球客车的龙头地位。  
        盈利预测与投资建议：二季度公司新能源客车销量有望大幅增加，同时现金流得到改善。维持对公司业绩预测，2018年~2020年每股收益为1.83元、2.02元和2.20元，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：1）新能源客车销量低于预期：部分地区公交车需求放缓，新能源客车行业销量不及预期，客车行业整体承压；2）成本下降与终端提价不及预期：成本端，电池企业降价的速度和幅度低于预期，公司成本下降低于预期，客户端如果接受终端提价的情况不及预期，也会影响公司新能源车的盈利情况；3）公司海外市场推进不及预期：如果海外市场受到宏观经济等因素影响，公司出口业务不及预期，有可能会影响公司的整体销量和利润。