兴业证券-德邦股份-603056-快递业务拉动公司业绩增长-180506

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        投资要点      
        事件：
        公司发布  2018  年一季报，营收  47.02  亿元，同比+11.6%；归母净利润  1.00  亿元，同比+185%。
        点评：
        快递业务拉动公司业绩增长。快递业务  2017  年成为公司收入、业务量重要贡献，今年一季度公司毛利率提升  6.6  个百分点，我们认为快递仍是最主要贡献来源，公司主打的大件快递产品，对标新兴的家电、家具等大件电商需求，前景良好。
        零担板块增速较慢。2017  年公路运输运价走低、新进入者带来竞争加强，受此影响公司去年快运板块收入仅增长  2.9%，我们认为，快运零担业务受客户结构、需求景气度、竞争格局影响，盈利能力能否回升仍需观察。
        看好公司全直营网络带来的高壁垒。公司作为快递行业顺丰以外唯一全直营网络的快递快运公司，服务质量与口碑是加盟制企业较难达到。公司确立了快递+快运双主力产品后，大件快递在电商消费升级北京下有望保持较高增长。我们调整公司盈利预测，预计  18、19、20  年业务量分别增长  39.85%、30.37%、22.32%，净利润分别为增速分别为  22.88%、37.09%、28.08%，对应  EPS分别为  0.70、0.96、1.23  元，对应  5  月  4  日收盘价  PE  分别  38.4、28.0、21.9。首次给予“审慎增持”评级。
        风险提示。宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨。