兴业证券-亚光科技-300123-军工微波电子劲旅，成长空间广阔-180504

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        投资要点
        2017  年报：营收10.47  亿元，同比增78.30%；归母净利润9656  万元，同比增428.50%。基本EPS0.26  元/股，同比增加0.2  元；加权平均ROE4.74%，同比增加2.96  个百分点。亚光电子2017  年营收8.90  亿元，净利润1.8  亿元，扣非净利润1.66  亿元，完成业绩承诺1.60  亿的103.8%。亚光电子从2017  年9  月27  日并表，合并收入4.60  亿元，合并净利润1.21  亿元。2018年一季报：营收2.15  亿元，同比增44.30%；归母净利润1871  万元，扭亏。
        亚光电子并表增厚业绩，成为公司利润的主要来源。亚光电子2018-2019年承诺净利润分别为2.21、3.14  亿元，且预测2020  年可实现净利润4.29亿元。亚光电子建厂于1965  年，是原电子工业部最早建立的半导体器件厂家之一，是国内综合实力排名前三的军用微波半导体、芯片及器件生产企业，产品主要应用于雷达、导引头、航天通信三大领域，核心客户为十二大军工集团相关军工院所及工厂等。亚光电子的收购使公司全面深度进入军工电子及集成电路产业。
        公司收购亚光电子拟非公开发行募集配套资金不超过6035  万股且不超过10.66  亿元，假设2018  年发行完毕（发行6035  万股），我们预测公司2018-2020  年可实现净利润2.32/3.30/4.45  亿元，对应非公开发行后PE  为37/26/20  倍（5  月3  日收盘价），首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：传统船艇业务下滑；军品研发周期长、客户集中以及订单波动风险；收购亚光电子增加25.36  亿元商誉，公司目前商誉净值为26  亿元。