华安证券-科前生物-688526-限制性股票激励计划发布，收入增速成核心指标-210817

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主要观点：限制性股票激励计划(草案)发布，覆盖高管、核心技术、骨干人员等。

公司发布2021年限制性股票激励计划（草案）：激励计划包括第一类限制性股票激励和第二类限制性股票激励计划两部分，拟向激励对象授予合计372.23万股，约占公司总股本0.8%，其中，首次授予部分约占本次授予权益总额的80%；拟首次授予的激励对象合计169人，包括高管、核心技术人员、核心骨干人员等，约占公司全部职工人数的26.12%，本激励计划限制性股票（含预留）的授予价格为14元。

业绩考核标准：21-23年营收较20年增速不低于30%、60%、80%。

为保证公司战略目标的顺利实行，公司选取营业收入增长率作为公司层面业绩考核标准，该指标为公司核心财务指标，是衡量公司经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，可反映公司成长能力和行业竞争力的提升。

本激励计划公司层面业绩考核期为2021年-2023年：第一个解除限售期，业绩考核目标以2020年的营业收入为基数，2021年营业收入增长率不低于30%；第二个解除限售期，业绩考核目标以2020年的营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于60%；第三个解除限售期，业绩考核目标以2020年的营业收入为基数，2021年营业收入增长率不低于80%。

投资建议公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场均位于市场第一，在猪圆环疫苗市场排名第四。

预计2021-2023年公司实现主营业务收入11.62亿元、15.66亿元、19.62亿元，归母净利润6.21亿元、8.3亿元、10.47亿元，同比分别增长38.7%、33.6%、26.1%，EPS1.34元、1.79元、2.25元。

给予公司2021年30倍PE，合理估值40.2元，维持“买入”评级。

风险提示疫苗政策变化。