兴业证券-韵达股份-002120-业务量增速持续领跑行业-180506

《兴业证券-韵达股份-002120-业务量增速持续领跑行业-180506（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-韵达股份-002120-业务量增速持续领跑行业-180506（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事件：  公司发布2018年一季报，营收26.57亿元，同比+40.44%；归母净利润4.04亿元，同比+44.74%。  
        点评：公司持续保持领先行业的表现。一季度行业业务量增长31.5%，而公司业务量增长达到55.7%。公司全网优化、抢占服务战先机的优势继续维持。此外，由于营业收入增长、应收账款回款以及预存款项增加，公司一季度经营活动现金流净额达1.46亿元，同比增长146%，现金流充裕。  
        利润率有一定程度下降。一季度公司单件收入下降9.8%，单件毛利下降18.7%，单件净利润下降9.4%。我们认为这与公司开发大客户、投入加大有关。  
        优秀的成本控制与网络优化能力或将使公司持续超越行业。过去几年公司在运营管理、成本控制上持续发力，市场份额、行业口碑不断提升，定向增发资金到位后预计公司在信息化投入、网络建设方面继续加强，保持竞争优势。我们调整公司盈利预测，预计18、19、20年业务量分别增长46%、35%、30%，净利润增速分别为35%、34%、33%，对应EPS分别为1.63、2.19、2.92元，对应5月4日收盘价PE分别为30.4、22.7、17.0。维持"审慎增持"评级。  
        风险提示。宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨。