安信证券-华曦达-430755-TMT公司专题分析之年报系列（10）：国内增值服务持续成长，海外终端市场开拓不断-180501

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        ■事件：公司发布2017  年年报，公司实现营业总收入2.06  亿元，同比增长16.57%，实现归母净利润1423.52  万元，同比增长40.20%。归母扣非净利润1149.28  万元，同比增长44.54%。公司营收和净利润快速增长的原因：（1）国内增值运营服务业务收入大幅增长，对比上期增速达到48.31%；（2）公司主营业务收入同比增长16.57%，但主营成本只上涨了8.25%。（公司年报）
        ■创新“平台+内容”模式，积极发展增值运营服务：公司多年来积极拓展运营商市场，与国内知名运营商及大型通信设备商建立起了良好的合作关系。截至2017  年年末，在全国各省市落地运营项目50  多个，家庭用户覆盖数6000  多万户。公司不仅为运营商龙头广电、电信等提供增值运营服务，还与芒果TV  签约独家战略合作，开展专区运营，同时建立自有品牌《动漫星球》的特色专区，积极打造“内容+平台”模式，实现增值服务与终端硬件的业务双轮驱动。2017  年，公司增值运营服务收入实现3533.18  万元，营收占比提高16.74pct，对比上期增长48.31%。（公司年报）
        ■大力开拓海外市场：国际市场上，公司依托自身研发的系统平台提高智能终端销售门槛，为广电电信运营商提供端到端解决方案，并积极与国外运营商展开合作，为运营商提供本地化增值运营服务。2017年，公司获得谷歌Android  TV  授权，并推出与谷歌Android  TV  完美融合的新一代商用XMedia  TV  OTT  全媒体系统平台。同时公司还与Netflix  除中国区域外的全球范围内进行全面合作。目前，销售服务覆盖区域：东南亚地区、印度、拉美地区、非洲地区、中东地区和东欧地区。2017  年度，向国外电信、广电运营商提供IPTV/OTT  端到端解决方案、定制化产品（数字网络机顶盒）等服务的收入为人民币1.71亿元，占公司营业收入的82.85%。（公司公告）
        ■重视产品研究，技术创新不断：2014-2017  年，公司研发费用占比不断提高，从2014  年的5.28%增长到2017  年的10.04%。2017  年，公司自主研发的“OTT  互联网电视平台Xmedia  TV  软件”、“智能互联网电视大数据处理平台”、“电视助手”已经商用，并产生了较好的收益。其中，OTT  互联网电视平台Xmedia  TV  软件平台能与与运营商现有平台无缝对接，提高了终端准入门槛。2017  年，公司获得4  项软著，扩招16  名研发技术人。此外截止2017  年年末，公司完成产品研发项目57项，在研项目共12  项。（公司公告）
        ■投资建议：截至最新公司股价5.5  元，市值为3.84  亿元，对应2017年的PE  为26.58X，建议关注。
        ■风险提示：海外市场拓展不利，机顶盒销售下滑。