民生证券-家电行业2017年报与2018年一季报总结：营收快增长，盈利能力有望改善-180503

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        报告摘要：        
        营收高增长，单季度增速放缓
        2017  年家电样本合计营业总收入10,938  亿元，同比增长29%。样本中主要收入贡献来自白电与黑电。单季度增速放缓：2018Q1，除厨电、照明、健康类家电子板块营收增速环比增加外，其他子板块以及样本整体营收增速均环比下降。
        业绩稳增，毛利率受原材料成本上涨、汇兑影响较大
        2017  年家电样本合计归母净利润727  亿元，同比增长31%。2018Q1  合计归母净利润181  亿元，同比增长23%。样本中主要业绩贡献来自白电。2018Q1  各子板块毛利率水平受原材料、汇率波动等影响不同程度下降。
        原材料、汇兑、地产三方面影响有望改善
        我们认为这原材料、汇兑、地产三方面对家电影响有望在2018Q2  及以后得以改善：原材料方面，钢材、铜、铝、塑料等原材料价格已经趋稳；汇兑方面，我们认为人民币兑美元继续升值空间有限；地产方面，一二线地产下行但三四线地产成交面积仍同比增长，对家电滞后影响有限。此外，企业针对原材料价格波动、汇率波动等主动管理能力提升也有望带来2018  年业绩明显改善。
        投资策略：继续看好细分行业中规模领先企业投资价值
        我们长期看好细分行业中规模领先企业投资价值：白电，推荐关注空调领先企业格力电器、多元化布局的美的集团和青岛海尔、洗衣机产品领先效率驱动型企业小天鹅A。黑电，推荐关注海外布局深化的海信电器。厨电，推荐关注定位高端增速换档的老板电器、三四线地区销售力强管理理顺的华帝股份、集成灶领先企业浙江美大、有望获益燃气热水器普及式增长的万和电气。小家电，推荐关注品牌梯队良好业绩稳增的苏泊尔、清洁电器领先企业且汇兑损失有望大幅改善的莱克电气、渠道调整结束的个护小家电领先企业飞科电器。照明，推荐关注产品渠道优势明显的欧普照明。健康类家电，推荐受益按摩椅行业快速发展、共享按摩服务收入高增长的荣泰健康。家电零部件，我们持续看好产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。
        风险提示
        原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。