天风证券-建筑装饰行业：5G拉动智慧路灯千亿市场，华体科技有望树立运营样板【建筑&通信】-180504

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        智慧路灯有网、有点、有杆，是智慧城市最有效切入路径之一  
        智慧路灯集13项实用功能（根据车流量自动调节亮度、远程照明控制、故障主动报警、摄像监测、远程抄表、基站布点等）于一体，由于具备"有网、有点、有杆"三位一体的特点，是智慧城市最有效的切入路径之一。目前在国内外发展均处于起步阶段。在我国，由于基础设施建设仍有空间，很多新区仍在建设阶段，在最开始的道路规划阶段就已为智慧路灯留下了空间，应用越来越多；部分老城区也有安装智慧路灯的例子，但因为涉及线路改造（一般路灯晚上才供电，白天供电需要改造），目前应用较少。  
        即将到来的5G时代是智慧路灯发展的大舞台，每年带动约294亿的智慧路灯市场  
        为了满足5G网络高数据流量和高传输速率的需求，5G网络在频谱上要比4G更高。频率越高，传输的速度越快，但必然会导致无线信号传播的距离变短。5G时代的超密集组网催生小基站需求。目前小基站部署方式主要分为室内覆盖和室外覆盖两类。室外覆盖的具体部署方式主要有：抱杆安装、楼面安装和地面安装。基于智慧路灯的安装方式是抱杆安装的典型方式，具有供电优势、管理智能、覆盖密集、节省空间、覆盖盲点等优势。相较于楼面安装经常出现的纠纷和地面安装的财产安全问题，在智慧路灯上安装小基站将是最可行的方式之一。三大运营商按照IMT-2020（5G）推进组的计划，基本确定2018年进行重点城市的5G试点，2020年正式开通商用。这将会催生智慧路灯的大量需求。我们测算未来小基站数量将达到1167万，给智慧路灯带来超千亿新增市场。  
        智慧路灯标的之华体科技：行业领跑，运营项目有望成为样板  
        目前公司已研发出城市之窗等11套不同的智慧路灯品类，能够全面支持智慧路灯的13项功能，并能够根据需要自行搭载。至2017年底已为全国13个省市区以及美国和北非的客户提供智慧路灯617套，公司在这一新兴市场持续领跑。公司目前已加入华为eLTE生态圈，产品兼容性更进一步、市场需求有望增加。目前首例智慧路灯运营项目由华体科技负责，预计其收费方式多数是使用者付费，运营性较佳。根据测算，我们预计整个项目的内部收益率为9.11%，回收期大致为8.52年，有望成为智慧路灯的运营样板在全国铺开。    
        投资建议  
        智慧路灯"有网、有点、有杆"，是智慧城市最有效切入路径之一。考虑到5G时代到来，高频超密集组网必将催生小基站需求，而智慧路灯上安装小基站将是最可行的方式之一，因此，随着5G的时间点将近，即将催生智慧路灯大量需求。智慧路灯相关上市公司有华体科技，其智慧路灯产品品类齐全，行业中持续领跑，首例智慧路灯运营项目由华体负责，预计盈利能力良好，有望成为运营样板。我们看好智慧路灯行业的发展，维持华体科技的"买入"评级。  
        风险提示：5G推广进度不及预期，小基站的部署进度不及预期。