民生证券-汽车行业2018Q1业绩梳理：整体增速放缓，业绩分化显著，从下而上精选个股-180504

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        报告摘要：
        整体增速放缓，所有子版块营收增速不及20%
        板块整体：  2018Q1  总营收/  归母净利润为562916/28913  亿元，  同比增长13.59%/1.04%。与2017相比，营收及归母净利润同比增长率有所下降。
        子版块：整体增速放缓，内部分化显著。1）乘用车板块，一线品牌业绩亮眼，二三线品牌承压显著。2）汽车零部件板块，汽车零部件板块共包含116家标的企业，营收及盈利同比增速均值分别为15.53%/-6.87%，营收及盈利同比增速的中位数分别为11.33%/0.54%。其中共有34家企业盈利增速超过20%，共有19家企业盈利增速低于-50%。原材料成本上升、销量下降、汇兑损失、官降、期间费用上升是造成19家零部件公司盈利增速低于-50%的5个主要原因。3）商用车客车受补贴政策影响较大，主业均出现了负增长。
        投资建议：
        1）乘用车：增速分行，重点推荐上汽集团
        乘用车整车13个标的，剔除并表收益、政府补贴影响，Q1排名前5的企业的同比增速及规模利润如下：上汽集团（YOY17.5%、97亿元）、力帆汽车（YOY9.5%、0.6亿元）、长城汽车（YOY6.5%、65亿元）、广汽集团（YOY1.3%、39亿元）、江淮汽车（YOY-23.5%、2亿元）。
        从Q1业绩显示公司增长分化，马太效应明显，重点推荐上汽集团。
        2）客车：新能源政策导向扶优扶强在政策去伪存真、扶强扶优的导向下，市场集中度预计会提升，推荐宇通客车。
        3）零部件：重点推荐宁波高发、星宇股份、银轮股份。三家企业业绩符合预期，且符合我们选股的2个标准，一是客户端，是强势自主品牌及产品更迭的合资品牌的配套企业，二是产品端符合行业节能、智能、电动化发展方向，产品技术逐步升级的企业。
        风险提示
        行业景气度不及预期、零部件企业新项目落地不及预期、新能源政策变化