光大证券-联赢激光-833684-毛利率小幅下滑，新生产基地2018年开建-180504

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        ◆2018Q1  收入增长41.14%，归母净利润增长14.52%。
        联赢激光2018  年Q1  营业收入1.76  亿元，同比+41.14%，归母净利润2257  万元，同比+14.52%，扣非后归母净利润1998  万元，同比+17.16%。
        ◆整体毛利率下滑2.93pcts。
        联赢激光2018  年Q1  营业成本1.02  亿元，同比+48.68%，毛利率42.15%，相比2017  年Q1  下滑2.93pcts。2018  年Q1  公司净利率12.85%，相比2017  年Q1  下滑2.99pcts。
        ◆三项费用率持续增加，管理费用率上升5.07pcts。
        费用方面，联赢激光2018  年Q1  销售费用/管理费用/财务费用分别为2471/4461/236  万元，同比+67.76%/+76.38%/109.58%。三项费用率持续增加，管理费用率增幅较大。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.07%/25.40%/1.35%，同比+2.23/+5.07/+0.44pcts。
        ◆经营活动现金流净额-7616  万元。
        截至2018  年一季度末，公司预收账款5.98  亿元，根据“3331”收款模式，假定预收账款/在手订单比例为40%，计算出公司未确认收入的订单约15  亿元。2018  年一季度末，公司应收账款余额2.73  亿元，与去年年末相比（2.85  亿元），同比-4.05%；2018  年Q1  经营活动净现金流-7616  万元，2017  年Q1  为-1620  万元。
        ◆定增方案获批，新生产基地2018  年开建。
        2017  年12  月，公司定增方案获证监会批准，向长江蔚来产业基金等12  家机构共发行股票3000  万股，募集金额3.3  亿元。2018  年上半年，联赢激光将启动江苏公司生产基地建设，预计2018  年底建成；2018年下半年将启动惠州生产基地建设。公司目前生产经营场地系租赁所得，待两处基地建设完成后，公司将彻底解决场地问题。
        ◆估值分析：联赢激光2018  年一季度净利润2257  万元，同比+14.52%。截至2018  年5  月3  日，股价10.10  元和市值22.66  亿元，对应2017PE为26X，建议积极关注。
        ◆风险因素：行业竞争加剧、动力电池厂商产能规划变动等风险。