东兴证券-港股市场监测与策略周报~2018年5月第一期-180506

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        投资摘要：
        行情回顾：当周恒生指数下跌  354.2  点，跌幅  1.2%，收  29926.5  点；恒生国企指数下跌  176.0  点，跌幅  1.5%，收  11890.6  点。我们分类的  48  个子行业中，容器与包装（+7.1%）、教育（+4.2%）和博彩（+3.4%）涨幅前三，能源设备与服务（-3.7%）、电讯业（-1.8%）和日用品（-1.8%）跌幅前三。此外，腾讯控股、友邦保险、中国平安对于恒指下跌的贡献比率最大，分别占到  14.7%，10.4%，8.8%。对恒生国企指数下跌贡献比率较大三个公司则是中国平安、中国银行、工商银行，贡献比率分别为  22.7%、11.2%、10.6%。
        估值  与盈利：当周恒生指数  PE  达到  12.3，低于  07  年以来均值。恒指  PB为  1.4，低于均值  0.2。板块方面，制药、航空、香港电力等行业  PE  达到历史最高值，而互联网、环保、新能源、钢铁等估值区间较大，且目前为历史最低值。从  PB  方面来看，博彩、互联网和制药当前值在各板块中较高，香港地产、能源设备与服务、建筑  PB  值较低，其中，制药、教育等板块达到历史最高值，而互联网、传媒、日用品等行业达到历史最低值。EPS  上调幅度前三为外资银行、交通基础设施、食品饮料，EPS  下调幅度前三是海运、汽车与汽车零配件、建材。
        港股通：港股通南向资金净流入  4.8  亿元，港股通北向资金净流入  49.8亿元。其中，南向资金净利润沪港通贡献-7.0  亿元，深港通贡献  11.8  亿元。当周港股通持股比例上升前三为电力设备、煤炭、有色金属，下降前三的板块分别是通信、餐饮旅游、石油石化。参照恒生港股通指数作为标配标准，港股通资金超配前三的板块为电力设备、煤炭、有色金属。低配前三的板块为通信、餐饮旅游、石油石化。
        策略观点  ：港股市场主导情绪仍为谨慎。从市场风格上来看，防御特征显著，市场已基本形成对港股的较一致偏悲观预期。短期，由于美股的制约以及内地新入市场资金对于港股市场仍然不算熟悉，除非有确定性的趋势，否则很难主动性的积极推升市场，同时，市场仍然需要对一些新的逻辑形成一致预期，来说服内地的定价权足以对冲海外市场对于港股的影响。但是随着估值的下移，短期安全边际显现，近一段时间，市场主要偏好医药、博彩、品牌等大消费领域标的，我们建议也可逐步加强对于周期类板块的关注，配合市场近期的防御偏好以及对于投资链条收紧的较负面预期，对于周期的预期普遍较低，如有中观数据上的持续向好，可能短期弹性较大。在美股等外部环境不明朗的情况下，市场的谨慎情绪将持续，除持续配置防御性较高的大消费板块外，建议关注新能源、钢铁、建材、工程机械等板块。
        风险提示：贸易战升级，美股市场持续震荡。