财通证券-大势研判：市场在担忧什么？-180506

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        投资要点：
        要点一：市场在担忧什么？发生了哪些变化？
        进入5月后，此前引发我们担忧的变量均出现变化为：
        （1）海外不确定性因素上升，尤其中美贸易争端的持续发酵；
        （2）监管推进对流动性的影响，尤其担心资管新规和金融产品统计；
        （3）需求的逐步下滑，对经济层面的担忧在加重。
        要点二：中美贸易争端的不确定性依然很高，初步谈判繁荣结果并不理想，预计两国贸易摩擦将在未来持续发酵、长期存在
        5月3-4日，中美进行经贸谈判。从新华社通稿及流出的双方谈判诉求来看，两国存在非常大的分歧。本次贸易争端不单是经贸层面的问题，而是长远的国运之争，双方合作基础较差，重回"蜜月期"的概率极低。中美贸易摩擦将在未来持续发酵、长期存在。短期在5、6月份仍将出现波折，对全球风险资产的影响不可忽视，尤其对A股主板的影响。
        要点三：资管新规落地，严厉程度低于预期，短期内对由监管推进对流动性的负面影响暂时有所消退，但美元指数上行及CDR发行的临近将对流动性产生不利影响
        （1）资管新规落地，与征求意见稿相比，监管严厉程度最终低于预期。短期内监管推进对流动性的负面影响暂时有所消退。（2）美元指数上行，对新兴经济体流动性的负面影响将逐步体现。（3）5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》，为发行CDR做铺垫。CDR发行对流动性将产生冲击。
        要点四：政策边际改善，重提扩大内需，但是对需求担忧尚不能完全解除。
        重提扩大内需与当前国内外宏观政治经济形势有莫大的关系。中美贸易争端仍在发酵，中国核心技术将面临更严酷的发展环境。国内4、5月初工业品数据中规中矩，弱于往年。从宏观逻辑推导，今年地产、基建投资将继续下行，需求整体呈现下滑趋势。在这种背景下，政策层面边际改善。但是我们强调，政策层面仅仅是边际改善，并非政策转向。
        要点五：5月市场环境边际改善，但贸易争端主线仍在，政策层面边际改善有望推动"科技+医药"的核心成长股行情
        5月份市场环境较4月份有边际改善，但中美贸易争端这个矛盾主线依然存在，需求下滑的担忧不能解除，政策层面的边际改善，有望短期提振市场情绪，进一步加速"科技+医药"为主的核心成长股行情。白酒、家电、消费电子等机构配置集中的行业，仍然面临较大的调整压力。
        风险提示：海外风险因素。