华泰证券-*ST大唐-600198-事件点评：峰回路转终获批，发力手机芯片-180506

《华泰证券-*ST大唐-600198-事件点评：峰回路转终获批，发力手机芯片-180506（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-*ST大唐-600198-事件点评：峰回路转终获批，发力手机芯片-180506（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        时隔一年合资公司终获批，公司摘帽有望
        大唐电信与高通等共同成立合资公司一事，早在2017  年5  月26  日公司就已发布对外投资公告，合资公司瓴盛科技也于同日成立。2018  年5  月4日晚，公司发布公告称，与高通、建广等设立合资公司案，获得有关部门批准。我们认为，合资公司的获批将促进公司与高通的合作，并且有望今年扭亏为盈。合资公司将主攻低端手机芯片，公司为A  股手机芯片稀缺标的，给予“增持”评级。
        公司与高通有望优势互补，共同发力中低端手机芯片
        大唐与高通的合作有望优势互补，共同发力中低端手机芯片。合资公司定位为前期主攻中低端手机芯片细分市场，即在中国设计和销售的、面向大众市场的智能手机芯片组的设计、封装、测试、客户支持和销售等业务。市场上对合资公司与联发科、展讯的低端手机芯片市场竞争力存疑，我们认为大唐与高通的合作可以形成良性互动，高通可以通过合作灵活收取专利费用，借大唐维护中国客户关系，降低工程师人工成本，大唐可以获得高通的核心IP  支持，借高通供应链降低上游采购成本，从而实现双赢。
        中美贸易战背景下，国产芯片替代成为市场关注热点
        近期中美贸易谈判引发市场的广泛关注。在此背景下，国产芯片替代的市场关注度提高。我们认为，芯片产业作为我国重点发展的行业之一，将继续受到国家的支持。公司与高通合作成立主攻中低端手机芯片的合资公司，将有利于推进我国国产手机芯片的研发和发展。
        重大项目落地或将带来6.72  亿收益，公司今年有望扭亏
        公司在2017  年5  月26  日发布的对外投资公告中称，项目实施后，预计可实现投资收益约3.96  亿元，营业外收入约2.76  亿元，合计对公司产生收益约6.72  亿元。但由于迟迟未获批复，该收益也未能确认。此次合资公司获批，收益有望确认。此外，公司在2018  年一季报中对上半年业绩进行预测时称，公司目前仍在积极推进重大项目，如果能够顺利实施，今年上半年将实现盈利。随着合资公司获批，该项目有望顺利实施，公司在今年上半年有望扭亏。除了项目实施带来的收益外，公司自身也在积极加强管理，改善盈利状况。我们认为，公司今年有望实现扭亏为盈。
        芯片稀缺标的，给予“增持”评级
        由于公司2017  年业绩不及预期，结合公司2017  年年报、2018  年一季报以及合资公司项目实施可能带来的收益情况，我们下调了公司的盈利预测，预计公司2018-2020  年归母净利润分别为0.05/1.07/3.22  亿元。考虑到公司已经连续亏损，具有一定的风险，下调评级为“增持”，建议密切关注公司的发展和合资公司项目的进展情况。
        风险提示：公司退市风险；合资公司推进、芯片业务不达预期；公司管理改善、产业结构转型不及预期；中美贸易摩擦升级。