国信证券-星宇股份-601799-2018年一季报点评：LED前大灯元年，一季报开门红-180502

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        Q1  利润增长  32%，年报、一季报符合预期
        星宇股份  2017  年实现营收  42.55  亿元，同比增长  27%；实现归母净利  4.7  亿元，同比增长  34%（2017  年公司计划营收  41  亿元，计划净利  4.5  亿元）。2018年  Q1  实现营收  11.75  亿元，同比增长  22%；实现归母净利  1.3  亿元，同比增长  32%（扣非+34%）。我们认为，公司一季报年报符合预期，利润稳健高增长。
        LED  逐渐渗透，毛利率进入上行
        LED  趋势下，作为光机电一体化零部件的车灯产品附加值日益提升。2017  年，星宇车灯产品毛利率提升  1.16pct。我们认为，2018  年是  LED  前大灯突破中端车型进行乘用车全面普及的元年，也是星宇  LED  前大灯配套车型元年，高附加值产品占比提升背景下，星宇车灯毛利率有望持续上行。
        车灯产品价量双升，车灯客户持续拓展
        2017  年星宇车灯价量双升（均价+12.51%，销量+11.79%）。同时新增了吉利汽车、众泰汽车、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户，截至目前星宇已形成自主（奇瑞吉利）-合资（上汽大众、一汽丰田、广本广丰）-外资（奥迪宝马）的全面配套层级，客户数量和质量均继续处于行业领先位置。
        研发为基，前瞻产品有序布局
        星宇立足研发，2015  年以来研发费率维持  4%以上，处于行业中上水平。目前公司第一代、第二代  ADB  前照灯、辅助远光（蓝转白激光）前照灯及第二代OLED  后组合灯已经研发成功；汽车电子和照明研发中心项目启动。2017  年，佛山工厂一期项目建成投产，佛山工厂二期项目启动建设；同时公司启动了“星宇智能制造产业园”项目，充分利用内外部资源，不断提升智能制造水平。
        风险提示
        汽车行业景气度下行风险。
        上调盈利预测，维持买入评级
        考虑  2018  年  LED  前大灯有望成为星宇全新增长点，毛利率有望持续提升。我们上调盈利预测，预计  18/19/20  年  EPS  分别为  2.29/3.17/4.21  元，对应  PE分别为  22.6/16.3/12.3  倍，维持买入评级。