东吴证券-传媒互联网行业2017年年报及2018年一季报综述：分化延续，影视、院线及营销龙头表现亮眼-180503

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        投资要点    
        增速整体下行，板块内部结构分化。传媒行业2017年总收入4,983.71亿元（YOY+18%，），归属净利529.44亿元（YOY+4%），130家上市公司中共73家归属净利实现同比正增长；2018Q1收入1,182.80亿元（YOY+17%），归属净利140.96亿元（YOY+12%）。    
        精品剧持续高增长，院线一季度回暖。剔除光线传媒投资收益影响，影视板块2018Q1收入同比增长21%，归属净利同比增长16%，延续2017年的较高增速。精品剧上市企业年报及一季报保持较高增速，受春节档票房超预期及前期投资业绩释放影响，院线行业2018Q1保持较高景气，三、四线城市院线结构性高增长，相关个股录得高增长。    
        高基数致游戏板块增速放缓，期待下半年业绩释放。受行业流量红利见顶、上年同期基数较大影响，游戏行业增速呈现放缓态势。2018Q1游戏板块收入85.44亿元（YOY+1%），归属净利21.33亿元（YOY-3%），主要游戏厂商新产品上线进度也略低于此前预期。行业成本上升、竞争加剧，预计短期业绩将受一定冲击，中长期仍关注具有核心竞争力厂商，关注国内环境改善与海外拓展。    
        数字营销高增长但拖累毛利率，营销龙头表现优异。2017年营销板块收入同比增长23%，主要由数字营销业务驱动，归属净利与2016年基本持平，业绩仍受商誉减值影响，截止2017年底营销板块商誉总额246亿元（YOY+7%），占总资产比例为25%，较2016年底下降2pct。2018Q1营销板块延续2017年趋势，分众传媒、智度股份两龙头表现优异，数字营销业务毛利率显著低于传统营销，拖累整体毛利率水平。    
        传统媒体整体继续承压，出版仍然表现最为稳健。出版板块2018Q1归属净利26.6亿元，与上年同期基本持平；报刊杂志收入持续承压，2018Q1实现收入17.95亿元（YOY-6%），归属净利0.27亿元（同比扭亏），暂时遏住颓势；2018Q1广电行业共实现收入127.01亿元（YOY+0.4%），归属净利12.33亿元（YOY-15.9%）。从2017年及2018Q1业绩情况分析，广电行业内部逐渐开始出现较为明显分化。    
        2018H1  业绩预告符合预期，7  成业绩预增。行业共42家上市公司披露2018H1业绩预告，其中6家同比增速下限在+100%以上，12家增速下限在+30%以上，共有28家确定正增长，5家确定将出现负增长。    
        投资建议：当前推荐标的：分众传媒、视觉中国、金科文化、横店影视、慈文传媒、新经典、当代明诚、迅游科技。    
        风险提示：政策监管的不确定性，市场系统性风险，竞争趋于恶化。