东吴证券-计算机应用行业：云计算增长持续领跑行业，机构持仓比例回升持股集中度下降-180506

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        投资要点  
        行业走势回顾：上周计算机行业(中信)指数下跌  1.00%，沪深  300  指数上涨  0.47%，创业板指数上涨  0.51%。IPO  新政下独角兽上市将带来科技板块估值体系的多元化（主要是研发投入价值重估）而非低PE  一刀切，新价值锚的重塑尤其是研发投入的重估将推动计算机行业细分龙头估值修复和提升，网信办和证监会联合发文推动资本市场服务网络强国战略有望推升市场对计算机行业的风险偏好，贸易战推动社会和资本市场对于自主可控创新和网络安全的认可。
        云、自主可控、网络安全有望成为  2018  年成长主线：从产业看，云计算产业进入放量落地发展阶段，我们年初已经提出云计算有望成为计算机行业未来两年业绩驱动的主线板块，而自主可控的基础重要性得到认可，有望成为政策驱动的主线板块。一季报显示基金持仓比例提升到  2.99%，仍略低于标配值  3.07%，我们认为有望持续超预期的云、自主可控、网络安全有望得到机构继续加仓。当前时点继续重点推荐云/工业互联网的用友网络、广联达，网络安全的卫士通、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技；自主可控的中国长城、太极股份、中国软件。其它推荐飞利信、赢时胜、星网宇达、汉得信息、恒生电子等。
        2018Q1  收入恢复高增长，云和大数据板块领跑：计算机行业  2017  年共计实现收入  4928.39  亿元，同比增长  12.06%；归母净利润  359.75  亿元，同比增长  9.18%，增速相对  2016  年均出现显著回落。我们认为增长同比回落的原因是计算机行业外延并购放缓，行业增长逐步回归内生，而非内生增长放缓。根据中信计算机行业指数，一季度计算机行业收入完成  1080.98  亿元，同比增长  29.19%；归母净利润实现  42.38亿元，同比增长  7.91%。虽然一季度收入在全年收入中占比偏低，但也预示着行业正在显著回暖。随着政府换届及军改对于采购的负面影响逐步消除，我们认为行业有望回归高速增长。尤其四云和大数据板块，2017  年报和  2018Q1  收入增速分别达到  52%和  41%，持续领跑行业，有望成为行业未来两年业绩驱动的主线方向
        行业估值低于历史均值，机构持仓比例回升持股集中度下降：四月底中信计算机行业相对沪深  300TTM  估值水平为  4.68，低于历史均值（历史最高位为  10.37，平均数为  5.64）。同时机构计算机行业持股比例从  2017  年底的  2.22%回升到  2.99%，但仍低于标配值  3.07%，历史上计算机行业超配比例在  2  至  4  个百分点。截止  2018Q1，公募在计算机行业持股市值前  20  的公司在所有计算机股票持仓中的占比为57.70%，低于年报的  78.11%，持股集中度显著下降。
        风险提示：自主可控、网络安全进展低于预期；贸易战风险。