国金证券-轻工制造行业2018年中期策略：行业分化持续，龙头价值凸显-180504

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        主要内容
        一、2018轻工制造行业总览与回顾
        二、家居板块：一季报整体中高增速奠定全年向好基调，关注大家居战略落实
        三、造纸板块：预计全年纸价高位震荡，关注产能投放确定、吨利预期提升标的        四、包装印刷：盈利逐步修复，行业现结构性机会
        五、其他细分：行业成长伴随集中度提升，关注细分龙头标的
        六、风险提示
        投资建议
        标的推荐  
        顾家家居：公司是在A股上市的软体家具龙头企业，具备卓越内部管理能力和突出产品力优势。近期公司不意大利NATUZZI沙发合作，进一步晚上高端产品布局；布局华中生产基地，并宣布收购定制家居品牌班尔奇，加速“精品宜家”模式的落地，以及一站式采购能力的不断提升。伴随未来行业集中度的逐步提升，公司作为软体家具龙头企业，未来百亿营收规模可期。现价66.92元/股，市值287亿元，对应2018年PE为26倍  
        晨光文具：国内文具行业的绝对龙头，传统业务维持稳健增长，在全国范围内拥有7.5万家终端渠道；收购欧迪中国办公业务布局，科力普模式日趋成熟化；探索直营大店，精品文创促进品牌升级。现价29.98元/股，市值276亿元，对应2018年PE为34倍  
        喜临门：自主品牌力大幅跃升，收入实现超高速增长，加速门店开设和三四五线渠道下沉，渠道红利持续释放；软体品牌矩阵日益丰富，业务触角由床垫延展至软床和沙发领域，软床系列收入增速超90%；影规业务维持稳健增长，完成业绩承诺。现价19.32元/股，市值75亿元，对应2018年PE为20倍  
        鸿博股份：A股最纯正彩票业务标的，彩票产业链布局完整；“快乐十分”规频型彩票游戏正式上线，公司成为唯一一家所研发彩票游戏获批的A股公司。该游戏系基于全国性彩票游戏“快乐十分”进行表现形式改造，预期未来跨省推广将具备较好基础；公司已成立海南子公司，备战海南特殊彩票政策的业务机会。现价10.92元/股，市值56亿元，对应2018年PE为91倍
        风险提示
        宏观经济波动风险  
        轻工制造行业作为中游制造行业，在宏观经济大幅波动甚至疲软的情况下，将使得下游消费品行业的增长受到限制，并直接影响行业内相关企业的下游订单增长，拖累企业营业收入增长。
        原材料成本上涨风险  
        对于制造企业而言，成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动，将导致企业生产经营成本骤增，但轻工行业内多数细分板块集中度较低，企业通过涨价向下游传逑成本压力相对较难。因此，原材料价格大幅波动，将确定对企业的盈利空间造成挤压。
        新产能无法及时消化的风险  
        在轻工行业内，大部分企业上市和再融资，多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强，渠道布局不完备，将可能在新增产能释放后，造成产品滞销，影响企业整体经营效率，加大现金流压力。
        大客户流失的风险  
        在轻工行业中，存在较多配套型企业，而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动，终止配套合作，且企业对大客户依存度较高，而新客户又无法替代大客户地位，那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。