东吴证券-医药行业2017&2018年1季度业绩综述：上市企业业绩稳步提升，行业向上趋势显著-180504

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        投资要点    
        医药上市公司整体业绩持续呈现向上趋势      
        2017年医药上市公司整体增速稳步提升。2017年初医保目录调整、谈判目录出台，随后各地招标逐渐落地，政策底部逐步形成。同期，我国消费升级趋势明显，优质健康资源和医疗产品的消费需求体现出强劲的爆发力。  
        上市公司业绩增长超越行业，医药产业升级，龙头企业强者恒强      
        我们选取268家医药上市公司作为医药行业业绩分析样本标的。2017年样本标的实现销售收入增长18.12%，归母净利润增长19.67%，扣非归母净利润增长13.43%。    
        2018年1季度，样本公司实现销售收入增长24.34%，归母净利润增长28.52%，扣非归母净利润增长30.94%。    
        医药子行业分化显著，内生结合外延的发展成为2017年细分行业业绩增长的保障      
        医院端的药品销售受到行业政策的影响，"低开转高开"的销售调整，驱动行业普遍迎来了收入高速增长时期，与此同时销售费用亦大幅上升，尤其是化学制剂板块影响最为显著。  
        以疫苗、OTC、连锁药店、医疗服务、IVD行业为代表的细分板块则体现出行业发展的活力，成为2017年业绩最靓丽的细分领域。  
        2018年1季度实现增长的企业占比近70%，明显好于2017年同期      
        2018年1季度扣非净利润增速在100%以上的个股共有26  家，50%-100%增长的个股共有25家，30%-50%增长的个股共有33家，0到30%增长的企业96家，扭亏企业6家，扣非净利润实现增长的企业达到69.4%，明显好于2017年同期水平。  
        2018年1季度医药持仓增加2个点，恒瑞医药加仓最多      
        根据我们测算，2018年1季度全部基金医药持仓比例为10.37%，较2017年4季度基金持仓比例增加2个百分点。从持仓基金家数变化看，持有基金数量集中提升最快的为恒瑞医药、乐普医疗、片仔癀。  
        风险提示：      
        医改政策落地风险；招标不确定性带来的风险；行业增速受宏观经济影响所带来的风险。