国金证券-餐饮旅游行业2018年中期策略报告：细分领域持续分化，优选消费升级和强垄断行业-180505

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        投资策略组合：中国国旅、中青旅、海昌海洋公园。
        免税板块的关注点集中在：
        .中国免税消费潜力几何（对标韩国128亿美元的规模来看空间较大）。
        .免税规模扩张后采购的议价能力和毛利率提升。
        酒店板块的逻辑在周期和成长两方面：
        经济周期下行后酒店市场是否能够顺利的完成提升房价的周期逻辑。
        从成长的角度来看经济型酒店的升级改造以及中端酒店的扩张能够接替周期实现完美的过渡。
        主题景区的关注点为两点：
        .成熟后的主题景区通过文化和节事活动实现客流的高增长。
        .异地复制的可能性以及项目资本投入与收益问题。
        出境游旅行社的关注点在于：  
        出境游旅行社的增量客源；  
        何种方式吸引客流以及所需要消耗的费用；  
        布局上游资源。  
        传统景区的投资机会在于：
        .对传统景区的国企背景下的经营改善带动业绩提升。
        .通过打造休闲度假景区实现传统景区的外延扩张。
        风险提示
        极端天气及不安全因素发生：从景区角度来看，交通利好是带动客流量的主要因素，而极端天气和不安全因素则是影响游客意愿的主要负面影响。2016年厄尔尼诺现象的产生导致整个旅游板块尤其是景区细分领域的业绩表现较弱。  
        宏观经济增速放缓：旅游活动作为基本需求满足后的精神需求层面，需要在经济达到一定水平的情况下才会发生，当经济放缓会导致居民的出境需求和意愿下降。  
        影响旅游行业的负面政策出台：旅游行业的政策指导性较强，尤其在免税及出境游板块。负面政策的出台对板块存在限制发展的可能。  
        业绩不及预期的情况出现：旅游板块发展至今跟行业的长期趋势产生一二级的差异，16-17年的业绩尤其是景区板块的业绩存在一定的低预期情形。