国金证券-公用事业与环保行业周报：吹尽黄沙始见碧水蓝天，环保否极泰来-180505

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        市  场  回  顾
        上周各板块上涨居多，公用事业与环保板块上涨  0.75%。上个交易周，上证综指上涨  0.29%,创业板指上涨  0.51%。申万公用事业与环保板块上涨0.75%。公用事业与环保个股方面，六成标的上涨。涨幅前三的个股为滨海能源（13.30%）、广州发展（10.85%）、华电国际（8.77%）。
        一  周  观  点
        水处理板块。2018  年  Q1  水处理板块实现营收  100  亿元（+57%），归母净利润  11  亿元（+45%）。其中碧水源  18Q1  扣非净利润  1.5  亿元(+78%)，当前  PE  估值为  18X，公司受益  PPP  清库政策，订单由重视数量转向质量。18Q1  博世科扣非净利润  6209  万元（+320%），PE  估值  23X，一季度公司新签合同额  13  亿元。18Q1  国祯环保扣非净利润  4462  万元（+124%），PE估值约为  24X。一季度新增工程订单  15  亿元，运营收入占比提升。
        固废板块：2018  年  Q1  固废板块实现营收  148  亿元（+29%），归母净利润16  亿元（+52%）。由于环保部对规范处置危废力度的加强，危废处置需求的扩大，危废行业景气持续高涨。东江环保  2018  年一季度扣非归母净利  1.2亿元，同比增长  18%。公司目前危废资质  160  万吨，2018  年有望突破  200万吨/年。定增重启，同时广晟公司参与定增后有望获控股权。
        大气治理：18Q1  大气及节能板块实现营收  100  亿元（-9%），归母净利润9.19  亿元（+15%）。其中清新环境  18Q1  营业收入为  10  亿元（+51%），归属于母公司所有者的净利润为  1.2  亿元（+22%），当前  PE估值为  15X。在非电领域超低排放治理领域逐步受益。监测板块实现营收  25  亿  元（+19%），归母净利润  1.9  亿元（+12%）。
        环保监测：环境监测总站  16.8  亿项目结果出炉，理工环科子公司尚洋环科中标  2  包，共  1.7  亿；盈峰环境子公司宇星科技中标  2  包，共  1.1  亿；雪迪龙中标  1  包，共  8580  万。先河环保  18Q1  扣非净利润  1806  万元(+53%)，当前  PE  估值为  25X，运维及咨询业务规模出现快速增长，VOCs  治理将成为新增长点。聚光科技  2018  年  Q1  扣非归母净利  3102  万元(+572%)，当前PE估值为  21X，公司已签订未执行或尚在执行中的合同金额约  23  亿。
        投  资  建  议
        在政策指引，订单驱动下，环保行业尤其污水处理子行业业绩快速增长，PE  20x  以  下。2018  年一季报  74  家环保公司已披露完毕，八成标的净利润增长率呈正增长，共有  27  家公司净利润增长率超过  30%。其中水处理板块营收增长  57%，归母净利润增长  45%；固废板块营收增  长  29%，归母净利润增长  52%。随着环保政策不断加码，订单质量提升。重点推荐国祯环保、先河环保、碧水源、博世科和聚光科技。
        风  险  提  示
        政策落地、规划推进不达预期；项目融资成本上升；环保风暴对经济增长带来短期负面影响。