天风证券-通信行业专题研究：受光通信、IDC/CDN、主设备和物联网拉动，行业保持快速增长，未来期待5G-180506

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        财务总结及展望：
        从2017Q4  和2018Q1  来看，通信设备行业营收呈持续快速增长态势（17Q4，+21.6%；18Q1，+21.1%）主要源于运营商网络持续扩容升级需求及  4G  深度覆盖（低频重耕等），相比过去几个季度，营收增速上扬，主要是由专网通信、光纤光缆、北斗军工及  IDC/CDN  带动。净利润端（扣除中兴通讯），17Q4  同比下滑  33.6%，主要源于  4G高峰已过，无线射频、网优板块出现亏损，专网（海能达订单延迟确认影响）、光器件（不考虑旭创，价格下滑和汇兑损失）业绩下滑；18Q1  净利润同比增长  20%，主要由光纤光缆业绩持续高增长拉动，同时专网、北斗军工、IDC/CDN  板块业绩改善。
        从细分领域来看，电信领域：无线投资相关的无线设备、网优业绩增长压力较大，主要源于  4G  后周期行业需求下降；主设备商中兴通讯（排除  BIS  限令影响）治理和经营改善、份额提升，业绩持续改善；受流量驱动，光纤光缆仍处在高景气周期，业绩靓丽；光器件行业亮点在于数据中心市场的高增长。非电信领域：广电依旧增长疲软；价格下滑放缓后  IDC/CDN  表现有所改善；北斗/军工板块因国防订单回暖显著复苏；物联网期仍处于规模上量的前夜；专网看份额提升和规模效应，未来表现可期。我们认为，5G  规模建设之前，光通信、北斗军工、IDC/CDN、物联网等是结构性亮点，未来数个季度有望保持快速增长。
        投资建议：维持行业“强于大市”评级。
        结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况，我们重点推荐如下：
        （1）光纤光缆：亨通光电（预计  18  年  33  亿利润，+56%，13  倍）、通鼎互联（预计  18  年  10.0  亿利润，+67%，17  倍）、中天科技（预计  18  年  27  亿利润，+30%，11倍）；择机关注：烽火通信（预计  18  年  10.31  亿利润，+25%，29  倍），杭电股份（预计  18  年  3.0  亿利润，+201%，16  倍）。
        （2）光器件：中际旭创（预计  18  年  8.9  亿利润，+448%，35  倍），择机关注：光迅科技。
        （3）主设备：中兴通讯（排除  BIS  限令影响，预计  18  年  51  亿利润，+11%，24  倍）。
        （4）物联网：宜通世纪（预计  18  年  3.1  亿利润，+36%，28  倍）、日海通讯（预计18  年  2.3  亿利润，+123%，37  倍）、东软载波（预计  18  年  3.1  亿利润，+31.67%，28倍），重点关注拓邦股份。
        （5）IDC  及  CDN：光环新网（预计  18  年  6.9  亿利润，+58%，33  倍）、网宿科技（预计  18  年  10  亿利润，32  倍）。
        （6）高成长行业龙头：星网锐捷（预计  18  年净利润  6.2  亿，+32%，21  倍）；亿联网络（预计  18  年净利润  8.4  亿，+42%，25  倍）；天源迪科（预计  18  年  2.1  亿利润，+31%，30  倍）。
        风险提示：运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧