国开证券-策略周报：下行风险仍需注意-180502

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        内容提要：
        刚刚公布完毕的上市公司业绩报告显示，全部A  股最近两个季度归母净利润同比增长分别为18.37%、14.38%，一季报利润增速较去年年报有所下降。考虑到增值税改革的正面影响，2018  年A  股利润保持两位数以上增长是大概率事件，但增速较一季度难有明显提升。
        从市场表现来看，白马股集中抱团持股的投资模式出现逆转，随着负面超预期事件增多，机构从白马股中出逃现象增加，去年市场热捧的漂亮50  蓝筹股投资模式或已结束，二季度市场进入风险规避阶段。
        历史上看，5-6  月市场表现往往较差，今年或许也很难例外。一方面宏观数据缺乏正面预期，业绩方面进入平淡期，另一方面贸易摩擦前景仍难预料、资管新规对市场影响负面，市场内外部环境仍趋于复杂，由此导致机构风险规避意愿较强，利好对市场的上行推动力弱于利空带来的下行压力。3  月底我们提出沪指有向3000  点下方回落风险，目前看下行风险仍需注意。
        投资建议：近期市场收益主要集中在成长股和生物医药行业，但不足以成为推动市场从弱势中转向的主要力量，复杂环境下保持控制仓位防御反击思路。预计节后市场或延续弱势震荡局面，继续关注人工智能、半导体芯片、软件服务、生物医药等主题和行业，关注一季度业绩大幅增长的农化板块。
        风险提示：流动性趋紧，金融去杠杆加码，中美贸易摩擦加剧，海外股市出现较大波动，经济增长趋弱，新股资金需求大增。