兴业证券-教育行业：广东出台民促法实施意见，鼓励民办教育发展-180507

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        事件：
        2018年5月4日，广东省人民政府发布《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》，自此已有15省正式出台《民促法》省级配套政策。        
        点评：
        关注该政策对比梳理，可分析对在广东办学的港股上市公司睿见教育、中教控股的潜在影响。我们将该政策分为1.  地区特色支持政策；2.  存在潜在影响的政策；3.  常规规定政策三个维度去解读该份《实施意见》。  
        我们的观点：随着5月4日广东省出台民促法配套政策，全国已有15省继正式出台了民促法省级配套政策。广东省政策充分贯彻了《民促法》促进民办教育的核心思想，在社会力量参与办学、拓宽融资渠道、用地政策、收费政策多方面都颁布了地区特色的扶持政策，亦在营利性土地出让金、奖助学金比例方面明确了标准。对于在广东办学的上市公司睿见教育、中教控股整体来讲利好较多，同时仍有部分潜在影响，建议投资者积极关注公司经营状况。  
        地区特色支持政策：1）支持社会力量以协议托管形式参与公办办学，成为该省亮点；2）支持国有资产依法参与举办非营利性民办学校，创新合作方式；3）允许营利性民办学校探索利用多层次资本市场开展股权融资；4）新增用地指标向民办学校倾斜，新建民办学校新增建设用地符合规划的优先安排；5）营利性民办学校土地出让金可分期缴纳；6）扩大民办学校自主收费权，非义务教育阶段实行市场调节价。  
        特色支持政策点评：睿见教育在广东省内运营5所学校，其中东莞、惠州作为公司标志学校办学成功，受到当地政府认可。中教控股在广东省内运营2所学校，规模排名省内领先。睿见教育及中教控股作为广东优秀的民办教育集团，未来有机会通过以协议托管形式管理经营不善的公办学校提升收入。学费调整政策较以往两年一调政策有较大放开，学费调整将更加灵活。不论非营利或营利，民办学校建设用地按照科教用地管理，未来新设民办学校用地将获得优先安排。  
        存在潜在影响政策：现有民办学校选择登记为营利性学校的，其通过划拨方式取得的用地，应按规定实行有偿使用，缴纳土地出让金。保障受教育者权利，民办学校应提不少于5%学费收入用于奖励资助学生。  
        潜在影响政策点评：睿见教育5所学校在广东，人数占比达到80.4%；中教控股2所学校在广东，人数占比达到41.5%（计算收购学校）。未来该政策可能会些微影响两家公司的毛利率水平。营利性出让金政策基本肯定了营利性学校划拨方式土地需完善用地手续，补充缴纳土地出让金。  
        风险提示：1）、中国教育业竞争激烈；2）、聘用及留任的合格教师数不及预期；3）、营业收入来自中国少数几个城市；4）、中国教育政策变动；5）VIE架构政策风险。