浦银国际-科技行业2022年展望：智能手机需求仍在复苏期，但基本面形态2021年前高后低，2022年前低后高-211201

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2022年智能手机基本面前低后高，适合布局后半段成长：2021年和2022年全年智能手机处于小幅复苏的状态，预计全球出货量将同比增长6%和4%。

2022年的出货量有希望恢复到疫情之前次低点2018年的水平。

海外成熟市场的5G换机需求以及新兴市场的自然增长是主要推动力。

2021年全球智能手机出货量同比增速呈现前高后低的形态。

今年季度出货量的同比增速从一季度逐季递减到三季度。

今年一季度被抑制需求的释放推升单季度的出货量。

我们预计今年四季度出货量同比降幅将较三季度略有收窄，明年一季度的同比高基数导致继续有4%的同比下滑。

但是，我们预计智能手机需求从明年二季度之后会有改善，明年二、三、四季度出货量同比增长将有6%、8%和5%。

2022年智能手机行业呈现与2021年相反的前低后高的形态，全年手机出货量将增长4%。

因此，我们预计明年供应链的大多数公司基本面也会呈现前低后高的走势。

智能手机光学摄像头模组行业增速下降，但是汽车摄像头模组有望推动整体行业成长：智能手机摄像头模组出货量走势与智能手机类似，今年上半年增速高，下半年增速下降比较快。

我们预计2021年全球智能手机摄像头出货量同比增长12%，2022年同比增长8%，增速下滑至个位数。

虽然智能手机光学行业增速显著下降，但是远未到行业下滑阶段。

多摄在中低端的渗透以及旗舰机型的升规意愿都为行业托底。

同时，我们预计到2025年，车载摄像头的市场规模有望超过智能手机摄像头市场规模的50%，增量较大。

且可以推动行业中的公司的中长期增长。

因此，我们依然看好舜宇、丘钛、韦尔股份的成长逻辑。

智能手机供应链2H21业绩波动加剧并触底，适时布局明年：手机供应链的公司业绩，尤其是盈利同比增长与智能手机行业趋同，今年呈现前高后低。

我们预计明年供应链公司将跟随智能手机行业呈现前低后高的复苏态势。

同时，头部供应商具备强大的横向或纵向拓展能力，可以推动公司增速显著高于智能手机行业增速。

科技硬件估值回落，建议逢低吸纳布局：A股的科技硬件估值从4Q20开始到今年回落明显，当前估值低于历史均值，部分龙头企业估值也仅在均值附近，较为吸引人。

明年估值下行风险较小。

因此，我们建议投资人可以把握时机布局明年成长。

投资风险：全球智能手机需求持续走弱不及预期；手机周边的智能产品增速放缓；供应链龙头公司产能利用率下降拖累毛利率和净利润率；公司扩张较快，导致费用率较高；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速。