平安证券-家电行业周报：热水器产业迎新机遇，彩电中国芯处上升期-180506

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        家电板块强势回归，涨幅第二：上周中信家电指数上涨2.34%，同期沪深300指数上涨0.47%，家电板块强势回归，涨幅第二。年初至今家电板块下跌5.71%，同期沪深300指数下跌6.36%，跑赢沪深300指数0.65个百分点。家电板块全年表现较为强势，在各板块中涨幅位居第九，次于医药、计算机、餐饮旅游、石油石化、国防军工、纺织服装、银行、商贸零售。估值方面，家电行业目前PE约为18.41，处于中位水平，相对沪深300指数估值溢价为44.5%，处于中位水平。我们认为家电板块目前估值适中且17年房地产整体销量较好，18年家电板块业绩有望保持稳定增长，家电板块仍有投资价值。  
        热水器产业迎新机遇，规模有望突破千亿：2018年第一季度我国热水器市场零售额规模为180亿元，同比增幅达到8.8%，市场整体表现将好于去年，市场销量或将下滑1.8%至4429.1万台，但销售额有望实现10.2%的增长，整体规模达到874.3亿元。2017年热水器行业一个显著特点就是产业升级进一步加快，从整体来看，健康、舒适、大容量/大升数、恒温成为热水器产品的发展趋势。在一二级市场，随着居民消费层次不断提升，热水器市场有从普及型消费向舒适性消费转变的趋势。正是在消费升级的推动下，我国热水器产品结构不断向高端化趋势发展。热水器厂商应该洞察消费市场呈现的种种变化，更多聚焦消费者的个性化需求及不同的使用场景，抓住消费痛点，进行产品创新和服务升级。  
        彩电中国芯处上升期，完全国产化还需精细制造：中国的彩电芯片目前大部分依靠进口，但海思、Amlogic等中国芯片商在彩电芯片市场的份额正处于上升期，创维等彩电企业也在推出自己的AI画质芯片。目前中国台系企业仍主导全球彩电芯片市场，彩电芯片国产化的关键还是在晶圆，如果从设计定制的角度看，彩电芯片的国产化早已实现，所以，未来提升精细化制造能力，才能真正实现彩电芯片的国产化。随着国产液晶电视面板产业的强势崛起，彩电芯片将是下一个等待中国企业攻克的"堡垒"。  
        近期报告：三花智控*002050*制冷配件龙头企业，汽零业务开启成长新空间：公司是制冷元器件的龙头企业，收购三花汽零进一步打开公司的成长空间。预计公司2018-2020年归母净利为15.1亿、17.4亿、20.4亿，对应EPS为0.71、0.82、0.96元。首次覆盖，给予"推荐"评级。  
        风险提示：    
        1）需求不及预期。家电行业受宏观经济及房地产销售等影响，房地产市场低迷将影响家电市场需求，宏观经济影响也影响消费结构，对家电消费有重要影响。  
        2）原材料成本上升。家电行业原材料成本占比较高，行业成本转移有一定时滞，原材料成本上升将影响企业的盈利能力。  
        3）行业竞争加剧。家电行业市场竞争激烈，产品面临不符合消费者需求、价格下降等风险。  
        4）汇率风险。我国家电企业更多地走向国际市场，出口比例越来越高，相应的汇率风险也较高，外币贬值对出口较多的企业有不利影响。