财通证券-创新医疗-002173-业绩超预期，盈利不断迈上新台阶-180507

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        收入快速增长远超行业水平，盈利逐季迈上新台阶
        公司发布2018年一季报，营业收入2.33亿（+23.6%），归母净利润4313万（+79.1%）。业绩超预期，业绩增长动力来自于医疗服务三家医院的快速增长，特别是建华医院的高速增长和毛利率的显著提升。三家医院平均增速25%，高于行业平均水平。16年1季度到17年前三季度单季度营收变化不大，17年4季度营收显著提高。
        归母净利润高增长，一方面是17年净利润逐季度环比增长，今年1季度季环比略微下滑，反映公司盈利不断约上新台阶。另一方面是去年1季度归母净利润明显偏低，低基数效应较强。珍珠业务今年剥离，去年营收6422万，亏损约5000多万。今年1季度亏损很少，也对净利增长做出了贡献。剥离珍珠业务后，对业绩有提振作用，一方面止损，一方面带来投资收益。
        区域竞争优势明显，不断优化内部管理
        今年1季度毛利率达到43.6%，显著高于去年同期，较去年同期提升8个百分点，较上季度提升3个百分点，主要是建华医院毛利率提升，医疗服务收入提升。管理费用率与之前基本持平，建华折旧费用较为稳定，销售费用率与财务费用率较去年下降。净利润率显著提高，较去年同期提升6个百分点，较上季度提升3个百分点。一方面体现了公司三大医院区域优势明显，比如建华医院成功完成"国家三级甲等医院"的初审和复审工作，成功晋升，已经形成一系列有影响力的优势特色专科。康华医院着力在康复老年病做文章，做精做细，在健康管理上做品牌。三大医院盈利水平上了个新台阶，一方面也体现了公司内部加强了管理，盈利性医院费用管理能力快速提高。公司去年完成了业绩承诺，今年有望突破业绩承诺的要求。
        盈利预测和投资建议
        预计公司2018～2020年EPS分别为0.55元、0.59元、0.71元，对应PE分别为23.6倍、22.1倍、18.3倍。维持公司"增持"评级。给予18年目标价20.4元。
        风险提示:医疗服务增速不及预期，资金需求过大