民生证券-量化洞察系列：降准的宏观环境及市场走势-180427

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        报告摘要：
        研究框架
        4  月17  日晚间央行发布公告下调人民币存款准备金率1  个百分点，释放出较强的宽松货币政策信号。此次央行降准的时点正处于货币市场流动性不足、未来经济增长可能面临一定压力以及金融市场震荡加剧的背景之下。
        我们通过数量化方法寻找了历史上历次的降准与背后的经济周期和货币政策背景以及大盘整体走势之间的规律与共同特点。
        降准与宏观经济背景
        从此前历史上降准的结果来看，历次降准都处于经济下行阶段，长期而言降准时点都是经济周期中的相对低点。相较而言此次降准从经济周期来看仍处于复苏阶段，提前缓解未来可能的经济增长压力的目的十分明确，使得未来经济持续处于复苏周期。
        货币市场上本次降准与历次一样，  SHIBOR  利率处于历史高位，显示市场资金成本较高。历次降准后货币市场反应比较一致，资金成本下降明显。
        以往的降准周期中央行都推出了一系列配套的货币政策，此次的降准可能也存在后续政策。
        降准后市场与行业表现
        历史看降准后的T+30  个交易日内市场涨幅最大，优于短期的T+5  日与T+15日。在过去的11  次降准后大盘指数有6  次上涨5  次下跌，中小板指数7  次上涨4  次下跌；与本次降准幅度同为1  个百分点的两次平均涨幅较大。但是降准并不是改变市场走势的根本性因素，后续走势依然受到市场原来趋势的影响。
        中小板指数表现长期好于大盘指数，在降准后的表现也强于大盘指数。当前的中小板指数比较平稳而大盘指数依然处于下行通道中需注意风险。
        降准后T+30  日平均涨幅排前5  的行业有计算机、传媒、餐饮旅游、电力设备和通信，排名靠后的有钢铁、石油石化、煤炭、银行与食品饮料。按行业风格来看，成长股优于消费股、周期股，金融地产股表现最差，上述行业与风格之间的收益关系在不同时期较为稳定。
        结论
        根据历史上相近的情况，大盘在降准T+30个交易日后的表现最佳，长期中降准时点是股市整体走势相对较低的时期，受到大盘原来涨跌趋势的影响，目前上证指数依然在下降通道中，存在下行风险；中小板、成长类股票在历次降准后的涨幅相对稳定。
        风险提示
        宏观经济及市场表现受众多因素影响，本报告分析基于历史数据仅关注降准的影响，不代表未来收益。