财通证券-安科生物-300009-生长激素如虎，重磅新品添翼-180507

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        生长激素渗透率低，未来持续高速增长  
        生物制品  6.34  亿，主要包括干扰素、生长激素、中德美联的试剂盒。干扰素和生长激素也合称基因工程药。
        生长激素适应症人群为  3%的青少年人口，约  300  万人口身高明显偏低，。一般每人用药一年，增高  8-12  公分，比原先多增  6-9  公分，最近几年的业绩爆发是长期积累的结果。估计  17  年增长约  50%，16  年接近  40%，预计  18  年仍然能保持  50%增长。
        生长激素的规模效应很明显，在收入高速增长的同时，生产成本增长不快。安科作为民企，激励更到位，特别是对核心人员的激励。销售网络已经实现全国全覆盖，覆盖  3000  多家三甲医院，基本覆盖了全部专家，全国建立  40  多个办事处。
        干扰素受给药途径创新和流感因素影响，业绩反转  
        干扰素  16  年负增长，受核苷类类似物冲击，17  年取得了增长，接近10%，主要是外用剂型的推广所致，外用和注射液各占一半，注射液里面的儿科雾化占一半，这些创新型增长较快，今年流感较为严重，预计全年增长  18%。
        中药化药稳中有增  
        中成药有一定的增长，名义增长  40%主要是两票制高开影响，活血止痛膏占贴膏  80%，受政策影响较为明显，预计未来收入利润端基本保持稳定。化药主要代工，利润有所增长。
        中德美联试剂业务受益  Y  库建设  
        中德美联试剂业务也算在生物制品里面，试剂盒增速  20%以上。中德美联的驱动力主要在于公安部从上而下大力推  Y  库建设，一人份  50块钱，一般  1  个省  2  个亿的空间，分多年建设，各省招标均在陆续推进中。
        技术服务主要与公安共建，增速较快  
        技术服务这块主要是中德美联给公安部门提供的实验室共建服务，包含这块所用的耗材试剂。名义增长高达  90%主要是去年并表时间导致。预计未来增长在  20%左右。
        重  磅产品研发进展及预测  
        生长激素水针目前是临床核查，接下来是工艺动态核查和  GMP  认证，顺利的话预计下半年拿到临床批件，今年下半年上市，预计会在医院端快速推广。
        长效去年入组结束，年底预计获批，19  年底有望报产。
        替诺福韦估计今年三四季度能拿到生产批文，19  年产品上市。这块前景较好，一方面是品种的自身优势，一方面是公司现有的肝病的销售队伍优势。
        Her2  目前处于临床三期，今年底预计临床入组完，19  年一年进行治疗，再资料统计半年，2020  年申报，预计顺利的话  2021  获批。
        CD-19  靶点的  CART  预计今年批准临床，未来预计还有  CART  新药逐渐上报。
        PD-1  预计今年可以申报临床。
        多肽类申报了四五个  6  类制剂，预计3  年后投入生产，可以跟安科形成合作效应。
        盈利预测与投资建议  
        预计公司  2018-2020  年  EPS  为  0.49/0.70/1.02  元，对应  PE  为  53.1/37.3/25.6倍，给予目标价  30.1  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示:新品上市不及预期