国开证券-光线传媒-300251-调研简报：业务结构改善，全内容布局方针确立-180427

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        事件：
        公司于四月下旬发布2017  年年报及2018  年一季报，各业务板块稳步增长；参股公司猫眼微影业绩大增。近期公司召开投资者交流会，公司主要领导出席了交流会，阐述了公司近期经营情况以及未来的发展规划。
        内容摘要：
        业绩平稳上升  持续夯实电影主业
        2017  年公司主营收入、净利润分别同比上升6.48%和10.02%。
        作为公司核心竞争力的电影板块全年保持平稳，2018  年计划上映的电影项目创历年纪录，达到18  部之多，其中定档暑期档的影片《查理九世》、《一出好戏》等兼具制作品质及市场期待，有望带来较好的业绩贡献。动漫电影领域将有多个项目进入制作期，《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等多部重量级大IP  动漫项目有望在未来2-3  年投放市场。公司持续深耕电影业务，储备的大量优质头部内容预计将于2018  年开始进入释放期，业绩增长空间较大。
        电视剧板块地位确立  业务结构趋于完善
        2017  年，公司确定了以电视剧板块作为公司新利润增长点的目标。一方面通过加大电视剧特别是网剧的投入和布局，增加主投主控项目数量，扩大市场份额；另一方面，改善业务结构中过于依赖电影业务的现状，使业务结构更加良性健康。内容项目部、光线影视、彩条屋以及新增设的迷你光线和五光十色共计五个子品牌或部门全面开展电影、电视剧的全内容制作。组织结构趋于细化，未来在全内容领域的输出能力将明显提速。
        猫眼微影市占率行业领先  构建内容生态重要一环
        猫眼微影自合并后市场地位更加稳固，市场占有率由合并前的40%上升并稳定在60%左右水平，票务及非票业务领域在2017  年及2018  年一季度均取得了大幅提升。与公司在战略层面的协同合作为构建围绕内容的“内容平台+内容渠道”生态体系注入较强动力。
        产业投资持续推进  工业化进程或将加速
        截至2017  年末，公司实现产业投资超过60  家公司，且还有将近20家公司处于投资谈判期。短期内投资规模有望达到80  家以上。通过产业内部多元化投资，公司在产业链上下游的延伸正在有序推进，内容板块与产业投资的协同效果有望在未来几年逐渐显现。
        风险提示
        电影、电视剧产品销售不及预期，电影市场、在线票务市场等竞争加剧，影视行业增速放缓，公司业绩低于预期，相关政策变动风险，国内外二级市场系统性风险。