财通证券-泰格医药-300347-增长符合预期，大临床毛利率提升-180507

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        公司发布一季报，17年营业收入4.73亿（+33.2%），归母净利润9590万（+121.0%），扣非归母净利润6917万（+60.9%）。
        利润爆发式增长符合预期，收入增长高速稳定。从细分领域来看，国内创新药临床和BE业务的爆发推动了国内龙头泰格的增长。国际药品研发也是泰格发展的动力，泰格本身也有很多国际业务。由于去年业绩爆发式增长，季度净利润复合环比在17%左右，而一季度收入和净利润环比较上季度均有下降，同比受去年1季度低基数影响仍维持原来高水平。泰格往年业绩来看，4季度单季业绩偏高，其他三个季度没有明显的季节性，从趋势外推的角度来看，后面季度同比可能有所下降。
        大临床收入今年预计保持30%增长，主要是创新药项目的爆发增长，这块业务占大临床业务的比重已经提高到30%以上。公司大临床业务在国内独占鳌头，市占率约50%。进口药再注册业务也保持增长，目前占大临床的1/3，公司可以继续承接国际多中心临床在国内的部分。
        根据公司订单等指标来看，2018年BE试验市场仍将进一步放量，临床试验基地的产能没有压力，公司BE营收预计保持50%增长。
        今年生物分析/CMC预计今年增长15-20%，数理统计预计今年增长20%。SMO业务人员配备高速增长，预计今年增速超过50%，公司在SMO市场占有率达20%左右。
        大临床业务毛利率提升，回到7.22核查前水平
        18年1季度，毛利率较17年全年提升2个百分点，毛利率处于逐渐上升的通道中，主要是由于大临床业务毛利率逐渐回升，预计2季度开始，大临床毛利率逐渐回升到7.22之前的水平。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018～2020年EPS分别为0.86元、1.16元、1.57元，对应PE分别为64.3倍、47.4倍、35.0倍。维持公司"买入"评级。给予目标价60.2元。
        风险提示:政策不及预期