国开证券-先导智能-300450-2018Q1业绩符合预期，在手订单充足-180427

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        公司一季度业绩符合预期。2018Q1，公司实现营业收入6.57亿元，同比增长150.58%；归母净利润1.73亿元，同比增长90.80%；基本每股收益为0.39元。受益于国家对新能源产业的支持，锂电池行业快速发展拉动公司锂电设备需求以及泰坦新动力并表是公司业绩大幅增长的主要原因。
        毛利率小幅下降，期间费用控制良好。报告期内，公司综合毛利率同比减少2.82个百分点至42.12%，公司产品属于非标定制产品，毛利率随客户需求结构变化有一定波动，但从历史上看，公司毛利率始终维持在较高水平。2018Q1，公司期间费用率同比减少0.30个百分点至12.84%，其中，销售费用率同比上升1.53个百分点至2.38%；管理费用率同比减少1.65个百分点至10.76%。
        应收账款走高，经营活动现金流下滑。截止到2018年3月末，公司应收账款+应收票据较年初增加3.11亿元，主要系收到银行承兑较多及泰坦并表所致。2018Q1，公司经营活动现金净流量为-4.88亿元，2017年末为2866.8万元，降幅明显，主要系报告期内公司支付货款较多所致。
        凭借技术优势卡位，绑定大客户具备先发优势。未来锂电池市场集中度将不断提升，凭借技术优势与电池龙头形成绑定的设备企业存在先发优势，市占率有进一步提升空间。公司已经与CATL形成深度绑定，同时与松下、三星、LG、比亚迪、力神等国内外知名电池企业建立了战略合作关系，是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商。与国际厂商相比，公司锂电设备在交货周期、售后服务、付款方式等方面具备优势，在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准。
        内生+外延两种路径不断完善业务链，在手订单充足。公司涂布机产品已在厂内调试，预计年内推出，公司产品线将得到进一步丰富。通过收购泰坦新动力切入后段锂电设备领域，完善了公司锂电设备业务链，有利于进一步提升现有客户黏性、加快新客户开发进程。截止到2018年一季末度，公司预收账款为16.3亿，显示在手订单充足，支撑公司未来业绩持续高增长。
        盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分  别  为2.29、3.32、4.48元，对应的动态PE分别为25.8、17.8、13.2倍，维持公司“推荐”的投资评级。
        风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期；国内外二级市场风险。