中银国际-分众传媒-002027-严格成本控制保持公司利润稳健增，生活圈媒体资源持续扩张-180508

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        公司2017  年实现营业收入120.1  亿元（同比+17.63%），归属于上市公司股东净利润60  亿元（同比+34.90%），扣非后归属上市公司股东净利润48.5亿元（同比+33.60%）。公司第四季度实现营业收入32.8  亿元（环比+6.2%），归属于上市公司股东净利润20.88  亿元（环比+50.86%）。基本每股收益0.49  元（同比+32.43%）。报告期末公司资产总额155.5  亿元（同比+28.24%）。此外，公司拟以总股本122.3  亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1  元（含税），不送红股，以资本公积每10  股转增2  股。
        支撑评级的要点
        费用控制维持公司盈利增速相对稳定。报告期内，公司实现营业收入120.1亿元，同比增长17.63%；归属上市公司股东净利润60  亿元，同比增长34.90%；扣非后归属于上市公司股东净利润48.5  亿元，同比增长33.60%。业务结构方面，报告期内，公司楼宇媒体业务实现收入93.8  亿元，同比增长15.99%；影院媒体业务实现收入23.33  亿元，同比增长14.14%。
        生活圈资源覆盖持续扩张，国际化拓展加速。截至2018  年3  月底，公司已形成了覆盖约300  多个城市的生活圈媒体网络。其中，自营电梯电视媒体约为31.3  万台，覆盖全国约93  个城市和地区以及韩国的15  个主要城市；自营电梯海报媒体约128.6  万个，覆盖全国117  个城市，外购合作电梯海报媒体覆盖145  个城市，超过22.4  万个媒体版位；影院媒体的签约影院超过1,750  家，合作院线37  家，银幕超过11,800  块，覆盖全国约300  多个城市的观影人群。
        评级面临的主要风险
        行业竞争加剧，广告市场收入下滑。
        估值
        公司目前是国内最大的楼宇媒体及影院媒体的代理商，得益于成本控制及国内广告市场的回暖，有望在2018  年取得更高的收入。我们预计公司2018-2020  年实现每股收益0.48、0.57  和0.67  元，上调公司评级至买入评级。