中银国际-顺网科技-300113-新业务带来公司营收大幅增长，期间费用保持稳定-180508

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        公司2018  年一季度实现营业收入5.75  亿元（同比+66.26%，环比-7.9%），归属于上市公司股东净利润1.60  亿元（同比+21.40%，环比+13.5%），扣非后归属上市公司股东净利润1.58  亿元（同比+34.23%，环比+15.3%）。基本每股收益0.23  元，同比增长21.05%。
        支撑评级的要点
        新业务带来营收大幅提升，毛利率下滑明显。报告期内，公司实现营业收入5.75  亿元，同比增长66.26%，归母净利润1.60  亿元，同比增长21.40%。公司于2017  年四季度改变业务结构，根据端游行业的现实趋势，布局热门端游的CDKEY  销售及游戏加速器业务。由于加速器业务毛利率较低，因此虽然公司营收大幅增长但是整体毛利率出现明显下滑，报告期公司整体毛利率为64.44%，环比下滑5.58  个百分点，同比下滑16.09  个百分点。
        各项期间费用比重均有所下滑，投资收益大幅下降。报告期内，公司各项期间费用占比较去年同期均有所下降，其中销售费0.78  亿元，占营收比重达到13.54%，较去年同期下降2.12  个百分点，管理费用占比为14.38%，较去年同期下降5.28  个百分点。此外公司报告期内取得投资收益27.6  万元，同比减少98.22%，主要由于上期处置子公司产生额外投资收益所致。
        评级面临的主要风险
        游戏产品推广效果不达预期，行业政策收紧。
        估值
        我们预计公司2018-2020  年将实现净利润6.7  亿元、7.6  亿元和8.9  亿元，对应当前市值市盈率分别为22  倍、20  倍和17  倍，维持公司买入评级。