国盛证券-新纶科技-002341-与孚能科技签署重大采购框架协议，铝塑膜龙头地位巩固-180508

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        事件：公司公告全资子公司新纶复材与孚能科技签订《战略合作与采购框架协议》，自2018  年5  月至2020  年12  月，孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品，铝塑膜需求计划为累计1,900  万平方米。
        与孚能科技签署重大采购框架协议，铝塑膜龙头地位巩固：此次公司与孚能签署的协议计划累计销量为1900  万平方米，预计将贡献总销售收入不低于5  亿元，将会对公司18~20  年的营收和利润产生积极影响，新纶将成为孚能的主力供应商。孚能科技后续软包产能规划较大，必须匹配产能足够大的铝塑膜厂商去保障采购的稳定性，新纶科技常州两条线产能释放后，加上日本三重工厂原有产能，合计产能将达到800  万平米/月，将成为全球最大的铝塑膜工厂，此次合同的签署将巩固公司铝塑膜龙头的核心地位，推动常州工厂投产后的产能迅速释放，同时强强联合有助于加速软包路线在国内动力电池领域的份额提升。
        孚能深度绑定北汽，软包黑马快速崛起：孚能自15  年起成功实现220Wh/kg三元软包动力电池量产，凭借高能量密度的电池优势，陆续通过认证成为北汽、江铃、长安等公司的重要供应商，2016  年孚能出货量达到341.68MWh，2017  年出货量增加至1.05GWh，乘用车配套排行第三。17  年孚能与北汽、北京顺义区政府签署合作协议，三者将投资80  亿元形成年产8GWh  的电芯与电池包生产能力。意味着未来5  年北汽将采购孚能科技超过百万台的配套电池。此前市场对铝塑膜的一大担忧就在于软包路线无一强势领军企业，需求难以放量，我们认为此次孚能与北汽的深度合作有望复制CATL  绑定上汽的成功，推动软包路线的崛起，同时带来铝塑膜产品的需求增加。
        投资建议：我们预计公司18~20  年的备考净利润为5.01、7.73  及10.21  亿元，对应增发EPS  为0.45、0.69  及0.91  元/股，对应三年PE  为29.6/19.2/14.5倍（暂不考虑配套融资），维持“买入”评级。
        风险提示：终端客户需求大幅低于预期、市场竞争加剧导致产品价格下降、新项目运营管理风险、人才流失风险等。